2019注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點(12):修正的相對價值模型的應(yīng)用

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修正的相對價值模型的應(yīng)用

1.修正的平均市價比率法——先平均、再修正

①計算可比企業(yè)的算術(shù)平均市價比率和算數(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動因素;

②去除可比企業(yè)平均市價比率中的關(guān)鍵因素，得到修正的平均市價比率(算術(shù)平均市價比率/算術(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動因素);

③將目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵因素載入修正的平均市價比率，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價。

2.股價平均法——先修正、再平均

①去除每一家可比企業(yè)的市價比率中的關(guān)鍵驅(qū)動因素，得到每一家可比企業(yè)的修正市價比率(各可比企業(yè)的市價比率/該可比企業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動因素×100);

②將目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動因素載入各可比企業(yè)的修正市價比率，計算目標(biāo)企業(yè)相對于每一家可比企業(yè)的相對價值;

③計算上述相對價值的算術(shù)平均數(shù)，作為目標(biāo)企業(yè)價值。

資本結(jié)構(gòu)的MM理論

1.無稅MM理論

命題Ⅰ：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，負(fù)債企業(yè)價值與無負(fù)債企業(yè)價值相等。

命題Ⅱ：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加

2.有稅MM理論

命題Ⅰ：有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同經(jīng)營風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，即：VL=VU+T×D

命題Ⅱ：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同經(jīng)營風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)/權(quán)益成比例的風(fēng)險報酬(溢價)，風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例及所得稅稅率。

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