2009年注會《財務管理成本》企業(yè)價值評估一

　　一、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計

　　(一)預測銷售收入???根據(jù)基期銷售收入和預計增長率計算預測期的銷售收入，增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據(jù)未來的變化進行修正。修正時，要考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略

　　(二)確定預測期間???范圍涉及預測基期、詳細預測期和后續(xù)期

　　1、預測基期???預測工作的上一個年度，是預測的起點。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：

　　一是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)

　　另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)

　　2、詳細預測期和后續(xù)期的劃分

　　實務中的詳細預測期通常為5-7年，企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長，預測期就應當有多長。

　　競爭理論認為：一個企業(yè)不可能永遠以高于宏觀經(jīng)濟增長的速度發(fā)展下去

　　一個企業(yè)通常不可能在競爭的市場中長期取得超額利潤，其凈資本回報率逐漸恢復到正常的水平(凈資本回報率是稅后經(jīng)營利潤與凈資本的比率)

　　判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有兩個：

　　(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率

　　(2)具有穩(wěn)定的凈資本回報率，與資本成本相近

　　預測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資回報率的變動趨勢確定的。

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