2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場專用名詞：從點價交易到基差交易

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故事發(fā)生在10年前，當時菜籽油期貨推出時間不久，恰巧碰到大跌行情，那位賣油郎的頭腦靈活，率先將國外流行的點價交易方式移植了過來，因此獲得了市場先機。

點價交易的核心公式是“現(xiàn)貨價=期貨價+升貼水”。在點價交易中，貿(mào)易雙方并非直接確定一個價格，而是以約定的某月份期貨價格為基準，在此基礎(chǔ)上加減一個升貼水來確定。升貼水的高低，與點價所選取的期貨合約月份的遠近、期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運費以及期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異有關(guān)，這是雙方需要談判的重點。升貼水談定后，盡管不知道現(xiàn)貨價是多少，但一旦實施點價，現(xiàn)貨價就是可知的了。

在有色金屬、鐵礦石、鋼材，以及玉米、大豆、棕櫚油等大宗商品的國際貿(mào)易中點價交易非常流行，這是因為，在進出口貿(mào)易中，運輸、裝卸、等待過程的物流時間較長，而這段時間內(nèi)貨物的市場價格可能發(fā)生很大變動，買方對價格下跌的風險極其敏感。

例如，中國的油脂壓榨企業(yè)從美國進口大豆，每船大概5.5萬噸，要交每船500萬元的保證金。從大豆離開美國港口，要經(jīng)過40天左右才到達中國港口。在這40天之內(nèi)，如果大豆價格發(fā)生大幅下降，中國進口商將難以承受。于是，美國糧商跟中國的進口商就簽訂一個點價協(xié)議，給簽訂協(xié)議后的中國進口商35天的點價期。在這段時間內(nèi)，進口商可以按照CBOT的大豆期貨價格進行點價，點價時馬上通知美國糧商即可。這樣就避免了海上運輸期間大豆價格大幅下跌極易導致的違約問題。

在運輸期間，如果價格下跌，中國進口企業(yè)可以用下跌后的低價來結(jié)算，進口成本自然降低。而美國糧商通常會在期貨上先做賣出套期保值來規(guī)避價格下跌風險。假若40天船期內(nèi)價格沒有下跌，反而上升，美國糧商在期貨上有所虧損，但在中國進口企業(yè)的結(jié)算上得到了補償，不影響預期利潤。表面上看，中國進口企業(yè)將面臨進口成本上升的風險，但實際風險沒有想象的大，因為現(xiàn)貨價格與期貨價格之間通常具有聯(lián)動效應(yīng)，如果現(xiàn)貨價比期貨價上漲幅度更大，不但不虧還能多賺些。

不妨將“現(xiàn)貨價=期貨價+升貼水”改成“現(xiàn)貨價-期貨價=升貼水”，而“現(xiàn)貨價-期貨價”在期貨行業(yè)中一般都被定義為“基差”，因此，所謂的“升貼水”實際上就是“基差”。在點價交易中，買賣交易的重點實際上就是“基差”，因此，也可稱為“基差交易”。

在國際大宗商品貿(mào)易中，由于點價交易被普遍應(yīng)用，基差(升貼水)的確定也被市場化了，許多經(jīng)紀商會提供基差(升貼水)報價，交易商可以在眾多的基差報價中選擇有利于自己的報價進而成交。

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