2013年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》易錯(cuò)知識(shí)點(diǎn)：第四章

審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第四章 籌資決策管理易錯(cuò)知識(shí)點(diǎn)

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長期籌資方式

股權(quán)性籌資

投入資本籌資、發(fā)行普通股籌資、留存收益籌資

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債權(quán)性籌資

發(fā)行債券籌資、長期借款、融資租賃

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混合性籌資

優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資、認(rèn)股權(quán)證籌資

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投入資本籌資

籌資成本高、非貨幣資產(chǎn)估價(jià)困難、不便于產(chǎn)權(quán)交易

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發(fā)行普通股籌資

籌資成本高（股東期望高、股利稅后支付不存在稅收抵免作用、發(fā)行成本高）、新股稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行過量導(dǎo)致每股收益下降

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留存收益籌資

數(shù)額有限

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債券籌資、發(fā)行價(jià)格

溢價(jià)發(fā)行（票面利率高于市場(chǎng)利率）、等價(jià)、折價(jià)發(fā)行。優(yōu)點(diǎn)：債息所得稅前支付節(jié)稅，可利用財(cái)務(wù)杠桿作用，保障股東控制權(quán)，有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)是償債壓力大、不利于現(xiàn)金流量安排、籌資數(shù)量有限（不超過累計(jì)凈資產(chǎn)的40%）

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長期借款

借款協(xié)議的保護(hù)條款：一般保護(hù)性條款、例行性保護(hù)條款、特殊性保護(hù)條款。優(yōu)點(diǎn)是籌資快速、成本低、彈性較大、易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大、使用限制多、數(shù)量有限

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融資租賃

分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃（承擔(dān)購置成本的小部分，其余以資產(chǎn)抵押貸款）三種。缺點(diǎn)是租金高、成本大、資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大

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可轉(zhuǎn)換債券籌資

轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換率

優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本成本、有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、消除了還本付息壓力、增加股價(jià)上升信心。

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認(rèn)股權(quán)證

可單獨(dú)發(fā)行，也可依附于債券、優(yōu)先股、普通股等發(fā)行

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資本成本

長期借款資本成本

籌集和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)，費(fèi)用可以抵減所得稅，所以把所得稅減去。 =借款利率（1-25%）/（1-借款手續(xù)費(fèi)率）

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長期債券資本成本

債券面值*票面利率*（1-25%）/債券發(fā)行價(jià)*（1-籌資費(fèi)用率）

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普通股資本成本

分兩種股利估價(jià)模式（折現(xiàn)模式）和資本資產(chǎn)定價(jià)模式。公式=股利/凈籌凈額。再細(xì)分為固定股利政策下：股利D/股票現(xiàn)值或市價(jià)P。固定增長股利政策：上期股利*（1+增長率）/（股價(jià)-費(fèi)用）+股利增長率。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，投資者必要報(bào)酬率也是普通股成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝塔系數(shù)（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

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留存收益資本成本

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杠桿原理

利用經(jīng)營成本和資本成本中固有的固定成本屬性而提高股東潛在收益能力的一種作用裝置。

經(jīng)營杠桿作用緣于固定經(jīng)營成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息（含優(yōu)先股股息）的存在。

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邊際貢獻(xiàn)

收入-變動(dòng)成本

銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額(求邊際貢獻(xiàn)就是減變動(dòng)，兩個(gè)字邊變同音)

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息稅前利潤EBIT

邊際貢獻(xiàn)-固定成本

銷售收入減去變動(dòng)成本再減去固定成本后的差額

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經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL

銷售收入的變動(dòng)引起息稅前利潤更大的變動(dòng)（分母是銷售收入的變動(dòng)率）

這種緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應(yīng)被稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。這是定義公式，

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經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變化率與營業(yè)收入變動(dòng)率之間的比率

固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，如資本密集型企業(yè)。經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本）。（產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定經(jīng)營成本總額但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于銷量的增長率）

兩個(gè)公式區(qū)別

計(jì)算公式是定義公式的變形，息稅前利潤又成分母了，分子是邊際貢獻(xiàn)。

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影響因素

銷量、單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本

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財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DEL

息稅前利潤的變化引起每股收益的變化

基期息稅前利潤/（息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利/（1-所得稅部分）），利息優(yōu)先股股息越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

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影響財(cái)務(wù)杠桿因素

負(fù)債水平及其成本、優(yōu)先股規(guī)模及其成本、資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)等

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聯(lián)合杠桿

經(jīng)營杠桿*財(cái)務(wù)杠桿

聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率

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資本結(jié)構(gòu)決策

如何選擇債務(wù)資本與股權(quán)資本間的比率

1、合理安排資本結(jié)構(gòu)可降低企業(yè)綜合資本成本。2、可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。3、可以增加公司的價(jià)值。注意合理安排資本結(jié)構(gòu)不能獲得經(jīng)營杠桿利益。

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資本結(jié)構(gòu)決策方法

每股收益無差別點(diǎn)分析法（EBIT-EPS分析法）

負(fù)債的杠桿作用表明，隨著息稅前利潤的增加，與股權(quán)籌資比較，有負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)下每股收益增長幅度更快。當(dāng)EBIT小于無差別點(diǎn)時(shí)，股權(quán)籌資有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)大于無差別點(diǎn)時(shí)，債權(quán)籌資的EPS大，所以有優(yōu)勢(shì)。