2011《中級財務管理》預習：債券及其評價(2)

　　(二)債券收益的來源及影響收益率的因素 $lesson$

　　債券的收益主要包括兩方面的內容：

　　一是債券的利息收入;

　　二是資本損益，即債券賣出價(在持有至到期的情況下為到期償還額)與買入價之間的差額，當賣出價>買入價時為資本收益，

　　當賣出價<買入價時為資本損失。

　　決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。

　　(三)債券收益率的計算

　　1.票面收益率---名義收益率或息票率

　　票面收益率=債券年利息收入/債券面額x100%

　　票面收益率反映了債券按面值購入、持有至期滿所獲得的收益水平。

　　2.本期收益率---直接收益率或當前收益率

　　本期收益率=債券年利息收入/債券買入價×100%

　　本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況

　　即：本期收益率和票面收益率都不能反映債券的資本損益情況

　　【例3-37】

　　某些投資者購買面值為1000元，券面利率為8%，每年付息一次的人民幣債券10張，償還期10年，如果購買價格分別是950元、1000元和1020元，其各自認購者本期收益率是多少?

　　解答：

　　債券收益率(1)=1000×8%/950*100%=8.42%

　　債券收益率(2)=1000×8%/1000*100%=8%

　　債券收益率(3)=1000×8%/1020*100%=7.84%

　　3.持有期收益率

　　持有期收益率，是指債券持有人在持有期間獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以 “年”為單位表示，債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率。

　　(1)持有時間較短 (不超過1年)的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價計算持有期收益率：

　　持有期收益率= 持有期年均收益率=持有期收益率/持有年限

　　持有年限=債券實際持有天數(shù)/360

　　或：持有年限=債券實際持有月數(shù)/12

　　【例3-38】

　　某投資者1月1日以每張980元價格購買上市債券10張，該債券面值1000元，券面年利息率8%，半年付息一次，期限3年，當年7月1日收到半年年利息40元，9月30日以995元賣出。要求計算該債券的收益率。

　　解答：

　　債券持有期的利息收入=40元

　　賣出價-買入價=995-980=15元

　　所以：

　　持有期收益率=[(40+15)/980]×100%=5.61%

　　持有年限=9/12=0.75

　　持有期年均收益率=5.61%÷0.75=7.48%

　　(2)持有時間較長 (超過1年)的，應按每年復利一次計算持有期年均收益率(即計算使債券產生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，或者是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于購買價格的折現(xiàn)率。未來現(xiàn)金流入量是債券利息和債券到期兌付的金額或者是提前出售時的賣出價)

　?、俚狡谝淮芜€本付息債券：

　　，式中，

　　P為債券買入價;

　　M為債券到期兌付的金額或者提前出售時的賣出價;

　　t為債券實際持有期限 (年)，等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實際天數(shù)除以360

　?、诿磕昴昴┲Ц独⒌膫?/P>

　　P= 式中，

　　P為債券買入價;

　　y為債券持有期年均收益率;

　　I為持有期間每期收到的利息額;

　　M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價;

　　t為債券實際持有期限(年)

　　決策：

　　債券收益率大于當時市場利率，債券值得購買，否則不值得購買。

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