中級會計職稱《中級財務管理》第三章知識點：衍生金融工具

更新時間：2013-01-31 11:28:06 來源：|0

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摘要衍生工具籌資主要包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國上市公司目前最常見的主要有可轉換債券、認股權證。

　　第四節(jié) 衍生金融工具

　　衍生工具籌資主要包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國上市公司目前最常見的主要有可轉換債券、認股權證。

　　一、可轉換債券

　　(一)含義及基本性質

含義	一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。
分類	1、一般可轉換債券：其股權與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉換價格，在約定的期限內自愿將其調換成股票。 2、可分離交易的可轉換債券：這類債券在發(fā)行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合。發(fā)行上市后各自流通、交易。
基本性質	1、證券期權性：可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利，因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期權。 2、資本轉換性：可轉換債券在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質。 3、贖回與回售：通常，公司股票價格在一段時間內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。可轉換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時間內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。

　　(二)可轉換債券的基本要素

要素	具體內容
標的股票	標的股票就是可轉換成的公司股票。一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。
票面利率	可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。
轉換價格	是指可轉換債券在轉換期間內據以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股的價格。上市公司發(fā)行可轉換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格。
轉換比率	即轉換股數，指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數量。
轉換期	可轉換債券持有人能夠行使轉換權的有效期間。可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
贖回條款	是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
回售條款	債券持有人有權按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時?；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。
強制性轉換調整條款	是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的條件規(guī)定。

　　(三) 可轉換債券的發(fā)行條件

　　(四) 可轉換債券的籌資特點

　　1、籌資靈活性：

　　將傳統(tǒng)的債務籌資功能和股票籌資功能結合起來，籌資性質和時間上具有靈活性。

　　2、資本成本較低

　　可轉換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本;此外，在可轉換債券轉換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。

　　3、籌資效率高

　　可轉換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉換成了股權，這相當于在債券發(fā)行之際，以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權資金。

　　4、存在不轉換的財務壓力

　　如果在轉換期內公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務壓力。

　　5、存在回售壓力

　　若公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務支付壓力。

　　6、股價大幅度上揚的風險

　　如果債券轉換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額。

　　二、認股權證

含義	是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數量的股票?！“促I或賣的不同權利，可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌權證。
基本性質	1、證券期權性：認股權證本質上是一種股票期權，具有實現(xiàn)融資和股票期權激勵的雙重功能，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權。 2、是一種投資工具：投資者可以通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值的投資工具。
種類	1、美式認股證與歐式認股證。（１）美式認股證，指權證持有人在到期日期前，可以隨時提出履約要求，買進約定數量的標的資產。（２）歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可以提出買進標的資產的履約要求。 2、長期認股權證與短期認股權證。以９０天為劃分標準。
籌資特點	1、是一種融資促進工具。 2、有助于改善上市公司的治理結構。在認股權證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認股權證的可能性，因此認股權證將有效約束上市公司的敗德行為，激勵他們更加努力的提升上市公司的市場價值。 3、作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。

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