上交所報(bào)告建議科創(chuàng)板設(shè)置退市委員會(huì)決策機(jī)制

《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》昨日征求意見(jiàn)正式結(jié)束，而上交所層面的六個(gè)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的征求意見(jiàn)在上周已經(jīng)結(jié)束。在業(yè)界看來(lái)，隨著征求意見(jiàn)的結(jié)束，辦法和配套業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布也是指日可待。

在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制緊鑼密鼓地推進(jìn)的同時(shí)，一系列的制度也引起了各方的高度關(guān)注。2月28日，上交所網(wǎng)站發(fā)布了兩份由上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所撰寫的報(bào)告，分別是《全球主要資本市場(chǎng)退市情況研究及對(duì)科創(chuàng)板的啟示》和《全球主要資本市場(chǎng)IPO新股發(fā)行上市審核研究及對(duì)科創(chuàng)板的啟示》。兩份報(bào)告的成文時(shí)間分別為2018年12月份和2019年1月份。

《全球主要資本市場(chǎng)IPO新股發(fā)行上市審核研究及對(duì)科創(chuàng)板的啟示》指出，借鑒美國(guó)與中國(guó)香港的注冊(cè)制審核經(jīng)驗(yàn)，在上交所科創(chuàng)板建設(shè)并試點(diǎn)注冊(cè)制的過(guò)程中，建議要重視會(huì)計(jì)與法律問(wèn)題，在未來(lái)的審核中，要嚴(yán)格審核營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn);重視營(yíng)業(yè)成本、股本等財(cái)務(wù)信息;也要重視潛在的法律訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。

要重視量化指標(biāo)，杜絕夸張性文字描述，在未來(lái)的審核中，要盡可能使用量化指標(biāo)代替定性指標(biāo)的描述，并要求引用可靠獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，還要求發(fā)行人全面分析這些量化指標(biāo)的變化對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。

重視審核效率，給發(fā)行人以穩(wěn)定預(yù)期，要根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域設(shè)置不同的行業(yè)審核小組，并設(shè)置第一輪審核反饋時(shí)間上限，還要加強(qiáng)審核人員的專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)與審核技能的學(xué)習(xí)，不斷完善審核方法。

重視公開(kāi)透明，保持與市場(chǎng)充分溝通。可將審核意見(jiàn)、發(fā)行人答復(fù)及時(shí)在網(wǎng)站公開(kāi)，保證審核過(guò)程的公開(kāi)性;成立聽(tīng)證委員會(huì)，發(fā)行人可就不認(rèn)可的審核意見(jiàn)或者結(jié)果向聽(tīng)證委員會(huì)進(jìn)行申訴，保證審核結(jié)果的公平公正;還要成立行業(yè)老師委員會(huì)，參考行業(yè)老師對(duì)科創(chuàng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)，提高審核的專業(yè)化水平。

改革定價(jià)配售制度，提高市場(chǎng)化程度。要逐漸放開(kāi)定價(jià)限制，把定價(jià)權(quán)交給發(fā)行人與投資者;同時(shí)，要實(shí)行自主配售，提高IPO新股定價(jià)效率，還要對(duì)配售對(duì)象范圍做出嚴(yán)格規(guī)定，嚴(yán)禁利益輸送，加大對(duì)自主配售違規(guī)行為的處罰力度。

《全球主要資本市場(chǎng)退市情況研究及對(duì)科創(chuàng)板的啟示》指出，退市制度是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度之一。在成熟資本市場(chǎng)，上市公司退市是一種常態(tài)現(xiàn)象。紐交所、納斯達(dá)克、倫交所等交易所的年均退市公司數(shù)量在兩百家左右。“有進(jìn)有退”的機(jī)制保證了上市公司整體質(zhì)量。在即將到來(lái)的科創(chuàng)板中，科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)是上市主體，這些公司的發(fā)展模式、會(huì)計(jì)盈利以及上市標(biāo)準(zhǔn)等方面與傳統(tǒng)企業(yè)大不相同，亟需健全完善與之匹配的退市機(jī)制，以保證科創(chuàng)板上市公司整體質(zhì)量，保障投資者權(quán)益。

報(bào)告同時(shí)指出，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建議在科創(chuàng)板的退市制度中，要設(shè)立多維度的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，完善持續(xù)性經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，設(shè)立與多元化IPO上市標(biāo)準(zhǔn)匹配的量化指標(biāo)，此外，還應(yīng)豐富流動(dòng)性與經(jīng)營(yíng)合規(guī)性方面的退市標(biāo)準(zhǔn);要設(shè)立嚴(yán)格的退市程序，設(shè)置退市委員會(huì)決策機(jī)制，給予當(dāng)事人合理的救濟(jì)途徑和救濟(jì)手段，并明確退市過(guò)程中的重要相關(guān)環(huán)節(jié);要健全投資者保護(hù)制度，設(shè)置周密有效的投資者保護(hù)機(jī)制，完善配套法律制度，最大限度地維護(hù)投資者權(quán)益。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將擾亂市場(chǎng)秩序、業(yè)績(jī)指標(biāo)持續(xù)惡化的公司清出市場(chǎng)，才是維護(hù)投資者權(quán)益的治本之策。

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