證券投資分析第二章:股票價格

　　提要：

　　股票價格又稱股票行市，是指股票在證券市場上買賣所形成的價格。股票的價格是股票市場交易的關(guān)鍵，也是證券投資者關(guān)心的焦點。股票本身并沒有價值，而僅僅只是股東投資入股、獲取收益的憑證。它之所以可以買賣并有價格，是因為它可以給持有者帶來股息收入。因此，買賣股票實際上就是買賣一種領(lǐng)取股息收入的憑證或權(quán)利，股票價格的實質(zhì)是資本化的股息收入。

　　股票價格的種類

　　相關(guān)聯(lián)結(jié)：影響股票價格變動的因素

　　主要內(nèi)容：

　　股票價格的種類

　　從不同的角度來看，股票價格表現(xiàn)形式多種多樣，大致可以分為票面價格、發(fā)行價格、帳面價格、清算價格、市場價格等幾種。

　　1.票面價格

　　股票的票面價格即通常所說的面值，是指公司發(fā)行的股票票面上所標明的金額。在現(xiàn)代投資學(xué)中，也稱為名義價格。它的作用是確定每一股股份占公司總資本的比例。例如，某公司發(fā)行的股票面值總額為100萬元，其中每一股的面值為1元，則每持有一股股份就表示對公司擁有百萬分之一的權(quán)利。票面價格是股份公司確定股東在該公司所占有份額的憑證，也是股東藉以領(lǐng)取股息或紅利的憑證，同時，也使公司在發(fā)行股票時能獲得公正的價格，防止知悉公司內(nèi)幕的投資人以較低的價格獲得新股。

　　股票票面價格根據(jù)公司發(fā)行股票的資本總額和發(fā)行股票的數(shù)量來確定，也就是公司將資本總額分若干單位，每一單位股份所代表的資本額，就是每股股票的票面價格。股票面值的大小，受以下因素影響：①每一股份金額的大小。每張股票面值至少等一個股份，或者是其整數(shù)倍。②股票發(fā)行的難易。面值過大，不利于小額投資者零星購買;面值過小，又給大額資本投資者帶來不便。③公司規(guī)模和經(jīng)營狀況。一般來說，大規(guī)模公司和前景看好的公司傾向于發(fā)行大面值股票。④稅收狀況。如果按照股票面值大小征稅，面值越大征稅越多，則公司就傾向于減少其面值。⑤股票交易便利與否。

　　目前，隨著股票發(fā)行、交易過程逐步實現(xiàn)電腦化、無紙化以及證券交易所對上市公司的規(guī)范性限定，各國公開發(fā)行的股票一般面值都很低，通常為一個小整數(shù)，如1元、10元。我國在上海、深圳兩個證券交易所上市的公司股票面值均統(tǒng)一為每股1元。

　　股票票面價格是股票發(fā)行價格、市場價格、帳面價格等價格的重要參照基準。但是，一旦股票上市交易，隨著市場的供求的變化，票面價格往往會同其代表的公司資產(chǎn)價值及市場價格分離，甚至偏離的程度很大，票面價格在市場中的重要性就顯著降低了。由于這個原因，有的股票并不標明票面金額，每股只代表公司的總資本的一股份額，這種股票即為無面額股票。

　　2.發(fā)行價格

　　發(fā)行價格是指公司發(fā)行股票時所訂的股票出售價格。原始股的發(fā)行價格一般以票面價格作為基準，并考慮發(fā)行時股市的供求狀況和發(fā)行策略，可分為以下幾種：

　　(1)平價發(fā)行。也稱票面發(fā)行或面值發(fā)行，即股票的發(fā)行價格與股票票面價格一致。平價發(fā)行的優(yōu)點是簡便易行，有利于公司順利籌資，缺點是缺乏市場性，公司不能獲得如采用溢價而帶來的好處即創(chuàng)業(yè)利潤。

　　(2)溢價發(fā)行。即股票發(fā)行價格高于票面價格，這個差額為溢價。股份公司獲得一定量的溢價收入，由此以相對少的股份(或面值)籌集到要睚多的資本，有利于公司今后展開的營運和發(fā)展，但對股票認購者來說則是增加了認股成本。

　　(3)折價發(fā)行。也叫貼現(xiàn)發(fā)行，即股票發(fā)行價格低于票面價格。大多數(shù)國家的公司法都規(guī)定降特殊情況外，不得以折價發(fā)行股票

　　(4)設(shè)定價格。這是指公司在發(fā)行無面值股票時，由公司章程或董事會決定的股票發(fā)行的最低價格。這種價格可以回避折價發(fā)行的法律限制。因為無面值股票既然無票面價格，也就無所謂溢價或是折價。

　　我國《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額;同時，任何單位或個人所認購的股份，每股都應(yīng)當支付相同價額。因此，我國公司股票發(fā)行價格只能在平價或溢價中選擇。

　　當公司增發(fā)新股票時，由于已有原股票的市場價格，這時發(fā)行價格一般選擇在票面價格和市場價格之間，而市場價格往往更具參考價值。發(fā)行價格的確定，受多方面因素影響。①公司經(jīng)營業(yè)員狀況和發(fā)展前景。業(yè)績優(yōu)良，發(fā)展前景廣闊的公司可以高價發(fā)行新股，否則只能選擇低價。②新股發(fā)行對原有股票的影響。若新股數(shù)量巨大，可能導(dǎo)致原股票的市場價格大幅下降，則公司宜選擇較低的發(fā)行價格，反之若新股對原股票市場價格影響不大，可以選擇較高的發(fā)行價格。③原股票的市場價格。如果原股票的市場價格遠高于面值，則可選擇較高的發(fā)行價格，否則只能選擇低價。④股票發(fā)行方式。一般配股價格較低，公開發(fā)行價格較高，如果是公司通過證券交易所公開競價發(fā)行股票，則公司本身除了設(shè)定價格(發(fā)行底價)外，基本上無法控制實際的競價結(jié)果。此外，還需要綜合考慮市場利率水平、市場供求關(guān)系、股本結(jié)構(gòu)、公司收益和分配、行業(yè)比較、發(fā)行費用和期限等。總之，發(fā)行價格并沒有明確的計算方法，原則是在順利發(fā)行的前提下兼顧公司和投資者的利益，即使公司能獲得發(fā)行收益(又稱資本盈余)，又不致命名投資者認購代價過高。

　　股票發(fā)行價格是否適當，可以通過市場來反映。一般來說，新發(fā)股票上市后，價格較發(fā)行價上升5-10%,則可認為定價合理;如果價格上升超過15%甚至下跌，則定價可能過高。當然，這并不是絕對的標準，且要求證券市場是充分有效率領(lǐng)的。需要說明的是，發(fā)行價格并不一定是投資者認購股票的成本，在很大程度上，認購成本的高低取決于發(fā)行方式。

　　股票發(fā)行價格的確定主要由兩種：一是由股票發(fā)行公司與承銷商議定發(fā)行價格和承銷價格的"議價法"。二是由各承銷商以投標方式競爭股禁票承銷業(yè)務(wù)，出價最高者中標，該出價就是股票發(fā)行價格的"競價法"。

　　3.帳面價格

　　股票帳面價格又稱股票凈值，是指股普通股所代表的公司凈資產(chǎn)。它表示股東在理論上持有的公司財產(chǎn)。它是公司總資產(chǎn)凈值減去優(yōu)先股總面值后的余額與普通股總股數(shù)之比，即：

　　(3.1)

　　在會計上，股票凈值又稱"股東權(quán)益"，因為它雖然沒有以股利形式分配，但所有權(quán)是屬于股東的。

　　公司凈資產(chǎn)是公司長期經(jīng)營、積累的成果，當總股本不變時，股票的帳面價格會隨著凈資產(chǎn)的增減而相應(yīng)增減，公司經(jīng)營好、資產(chǎn)積累快，帳面價格會增加而超過股票面值，反之則可能低于面值。

　　對于長期投資者來說，股票帳面價格可以作為投資決策的依據(jù)之一。在其他條件相似的情況下，帳面價格較高而市場價格較低的股票是值得投資的對象。但是，如果考慮到投資者的收益目標，則帳面價格的重要性就降低了，他們關(guān)心的是公司的盈利能力，因為只有盈利才能有股利收入，而盈利很少或者不盈利，即使帳面價格很高的股票也往往不受歡迎。從短期市場表現(xiàn)看，某些股票的市場價格甚至可能跌到遠低于帳面價格的水平。出現(xiàn)這種嚴重背離的原因就在于帳面價格只是一種理論上的"股東權(quán)益"。

　　4.清算價格

　　清算價格是指公司清算時每股普通股所代表的實際價格。從理論上講，普通股每一股的清算價格應(yīng)該與帳面價格一致，但實際上往往不一致。只有當清算時，公司資產(chǎn)的實際售價與財務(wù)報表上所反映的帳面價格一致且沒有清算成本時，二者才相等。多數(shù)情況下，公司的大多數(shù)資產(chǎn)在清算中只能壓價出售，再扣除清算成本，清算價格往往低于帳面價格。

　　5.市場價格

　　市場價格即股票在市場交易過程中實際成交的價格，也就是通常所說的股價、市價。這是證券投資者最為關(guān)注的價格。

　　在一個交易日中，有五個較為特殊的價位值得注意：開盤價(交易日中開始時第一筆交易成交價)、收盤價(交易日結(jié)束時最后一筆交易成交價)、最高價(當日最高成交價格)、最低價(當日最低成交價格)及平均價(當日平均成交價格)。它們是分析股票的短期市場行情的基本數(shù)據(jù)。

　　股票的市場價格與票面價格、帳面價格等基本沒有直接聯(lián)系，而完全由市場上供求雙方的關(guān)系所決定，因而經(jīng)常被動。股票市場價格從理論上看直接取決于股票的預(yù)期股息收益和金融市場利率這兩個基本因素，它與預(yù)期股息收益成正比，與金融市場利率成反比?？捎霉奖硎荆?/P>

　　例如，一張票面價格為100元的股票，如果預(yù)期年底可得股息12元，即收益率為12%，而同期市場利率為10%，則該張股票的價格從理論上說應(yīng)為120元(12 10%)。

　　然而事實上，股票市價同"理論上的價格"常常不一致，甚至有較大的差距，這是因為股票的市場價格的實際形成，取決當時市場上的供求狀況，而影響供求的因素是多方面的，它們可能長期、中期或短暫地作用于市場，決定或改變市場的供求關(guān)系，從而造成股票的市場價格變化不定。

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點與難點匯總