證券市場基礎(chǔ) 復(fù)習(xí)資料：金融衍生工具(6)

　　(三)金融期貨的種類

　　按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有3種類型：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。另外，芝加哥期貨交易所還開設(shè)有互換的期貨，芝加哥商業(yè)交易所開設(shè)有消費者物價指數(shù)期貨(該交易所將其歸類為利率期貨)和房地產(chǎn)價格指數(shù)期貨。鑒于這些品種較為少見，本書不作專門介紹。

　　1.外匯期貨。外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險。

　　外匯期貨交易自1972年在芝加哥商業(yè)交易所(CME)所屬的國際貨幣市場(IMM)率先推出后得到了迅速發(fā)展。以CME為例，上市品種不僅包括以美元 標(biāo)價的外幣期貨合約(如歐元期貨、日元期貨、瑞士法郎期貨、英鎊期貨等)，還包括外幣對外幣的交叉匯率期貨(如歐元對日元、歐元對英鎊、歐元對瑞士法郎等等)以及CME自行開發(fā)的美元指數(shù)期貨(CME.S INDEX)。2005年，CME推出了以美元、日元、歐元報價和現(xiàn)金結(jié)算的人民幣期貨及期貨期權(quán)交易，不過，由于人民幣匯率并未完全實現(xiàn)市場化。這些產(chǎn)品的交易并不活躍。

　　2.利率期貨。利率期貨是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險而產(chǎn)生的。固定利率有價證券的價格受到現(xiàn)行利率和預(yù)期利率的影響，價格變化與利率變化一般呈反向關(guān)系。

　　1975年lo月，利率期貨產(chǎn)生于美國芝加哥期貨交易所(CBOT)，雖然比外匯期貨晚了3年，但其發(fā)展速度與應(yīng)用范圍都遠(yuǎn)較外匯期貨來得迅速和廣泛。利率期貨品種主要包括：

　　(1)債券期貨。以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。我國曾經(jīng)短暫開展過國債期貨交易試點。1992年12月l8 日，上海證券交易所開辦國債期貨交易，并于l993年lo月25日向社會公眾開放，此后，深圳證券交易所、北京商品交易所也向社會推出了國債期貨交易。國債期貨推出后，受到市場的廣泛歡迎，但是，由于現(xiàn)貨市場所存在的固有缺陷以及期貨交易規(guī)則的不完善，引發(fā)了以“3?27國債期貨事件”為代表的大量風(fēng)險事 件，造成市場秩序紊亂。1995年5月17日，中國證監(jiān)會決定暫停國債期貨試點，至今仍未恢復(fù)。

　　(2)主要參考利率期貨。在國際金融市場上， 存在若干重要的參考利率，它們是市場利率水平的重要指標(biāo)，同時也是金融機(jī)構(gòu)制定利率政策和設(shè)計金融工具的主要依據(jù)。除國債利率外，常見的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆放利率(LIBOR)、中國香港銀行間同業(yè)拆放利率(HIBOR)、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等等。為方便金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率風(fēng)險管理，有關(guān)期貨交易所推出了采用這些利率的固定收益工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約，表5―1列出了代表性的期貨合約品種。

　　列出的合約品種外，歐洲交易所、我國中國臺灣期貨交易所等有短期商業(yè)票據(jù)期貨，CME甚至有消費者價格指數(shù)(CPI)期貨等利率期貨合約。　　3.股權(quán)類期貨。股權(quán)類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。

　　(1)股票價格指數(shù)期貨。股票價格指數(shù)期貨即是以股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易，是為適應(yīng)人們控制股市風(fēng)險，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的。股票價格指數(shù)期貨的交易單位等于基礎(chǔ)指數(shù)的數(shù)值與交易所規(guī)定的每點價值之乘積，采用現(xiàn)金結(jié)算。

　　1982年，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出價值線指數(shù)期貨，此后全球股票價格指數(shù)期貨品種不斷涌現(xiàn)，幾乎覆蓋了所有的基準(zhǔn)指數(shù)。其中比較重 要的有：芝加哥商業(yè)交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)期貨系列、紐約期貨交易‘所的紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨系列、芝加哥期貨交易所的道一瓊斯指數(shù)期貨系列、倫敦國際金融期權(quán)期貨交易的金融時報證券交易所l00種股票價格指數(shù)期貨系列、新加坡期貨交易所的日經(jīng)225指數(shù)期貨、中國中國香港交易所的恒生指數(shù)期貨 (見表5―2)、中國中國臺灣證券交易所的中國臺灣股票指數(shù)期貨等。

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所正式成立，計劃推出以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的首個中國內(nèi)地股票價格指數(shù)期貨，并于2006年l0 月開始了仿真類易。新加坡奕易所(sGx≥于2006年9月5日推出以新華富時50指數(shù)為基礎(chǔ)變量的全球首個中國A股指數(shù)期貨。

　　(2)單只股票期貨。單只股票期貨是以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。事實上，股票期貨均實行現(xiàn)金交割，買賣雙方只需要按規(guī)定的合約乘數(shù)乘以價差，盈虧以現(xiàn)金方式進(jìn)行交割。為防止操縱市場行為，并不是所有上市交易的股票均有期貨交易，交易所通常會選取流通盤較 大、交易比較活躍的股票推出相應(yīng)的期貨合約，并且對投資者的持倉數(shù)量進(jìn)行限制。以中國香港交易所為例，目前有42只上市股票有期貨交易。

　　(3)股票組合的期貨。股票組合的期貨是金融期貨中最新的一類，是以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨，芝加哥商業(yè)交易所(CME) 基于美國證券交易所交易所交易基金(ETF)的期貨最具代表性。目前，有3只交易所交易基金的期貨在CME上市交易

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