投資分析 學習指導：資本資產(chǎn)定價模型

　　一、資本資產(chǎn)定價模型的原理

　　(一)假設條件――重點把握

　　假設一：期望收益率和方差(風險)是投資者選擇證券投資組合的唯一依據(jù)。也就是說，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的基礎上。

　　假設二：每個投資者具有完全相同的預期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來選擇自己的證券組合。

　　假設三：在證券市場上沒有“摩擦”，即，整個市場上的資本自由流通沒有障礙、信息的自由流通沒有阻礙。具體地說，在該假設下，沒有與交易有關(guān)的交易成本，不存在對紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時假設，與交易相關(guān)的信息向市場中的每個投資者的流通是自由的，不限制投資者交易中的賣空行為，投資者借貸的數(shù)量沒有限制，證券市場中只有一個無風險利率。

　　(二)資本市場線

　　1. 無風險證券對有效邊界的影響

　　從無風險證券出發(fā)與原有效邊界相切的一條射線

　　2. 切點組合T

　　切點組合的三個特征P333

　　切點組合的經(jīng)濟意義：(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界;(2)投資者利用無差異曲線和有效邊界的切點作為自己的投資組合，該組合通過投資無風險證券和切點組合T實現(xiàn);(3)在市場均衡時，切點組合T就是市場組合。

　　3. 資本市場線――存在無風險證券的有效邊界的公式表達

　　P335 (7.11)

　　4. 資本市場線的經(jīng)濟意義

　　有效組合的期望收益率由(1)無風險利率和(2)風險溢價兩部分組成

　　(三)證券市場線

　　1、公式：

　　(1)單個證券：P337 (7.13)

　　(2)任意組合：P337 (7.14)

　　是證券與市場組合的協(xié)方差與市場組合方差的比，衡量了證券及組合的系統(tǒng)風險大小。

　　2、經(jīng)濟意義：

　　任意證券或組合的由(1)無風險利率和(2)系統(tǒng)風險溢價兩部分組成。

　　(四) 系數(shù)的涵義及應用

　　1. 系數(shù)的涵義

　　1) 反映證券/組合對市場組合方差的貢獻率

　　2) 反映證券/組合收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性

　　3) 衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平

　　2. 系數(shù)的應用

　　1) 證券選擇

　　2) 風險控制

　　3) 投資組合績效評價

　　二、資本資產(chǎn)定價模型的應用

　　(一)資產(chǎn)估值

　　(二)資源配置

　　牛市選擇高 值的證券投資;熊市選擇低 值的證券投資。

　　三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性