證券發(fā)行與承銷輔導(dǎo)：資本結(jié)構(gòu)理論資料(一)

　　一、早期資本結(jié)構(gòu)理論

　　1952年，美國(guó)的大衛(wèi)?杜蘭特將資本結(jié)構(gòu)的見解分為三種：凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。

　　(一)凈收入理論

　　1.理論假定：

　?、女?dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時(shí)，企業(yè)發(fā)行債券和股票進(jìn)行融資其成本均不變，也即企業(yè)的債務(wù)融資成本和股票融資成本不隨債券和股票發(fā)行量的變化而變化;

　?、苽鶆?wù)融資的稅前成本比股票融資成本低。

　　根據(jù)以上假定，當(dāng)企業(yè)增加債券融資比重時(shí)，融資總成本會(huì)下降(見圖4-1)。

　　2.圖示：

　　由于降低融資總成本會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，所以，在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，隨著債務(wù)融資數(shù)量的增加，其融資總成本將趨于下降，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)趨于提高。當(dāng)企業(yè)以l00%的債券進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)達(dá)到最大。

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