證券從業(yè)資格投資分析重難點：金融衍生工具的投資價值分析

更新時間：2013-12-03 11:07:11 來源：|0

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摘要證券從業(yè)資格投資分析重難點：金融衍生工具的投資價值分析

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　　第四節(jié) 金融衍生工具的投資價值分析

　　金融期貨合約的定義及其標的物

　　1.定義

　　金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。在合約中對有關交易的標的物、合約規(guī)模、交割時間和標價方法等都有標準化的條款規(guī)定。

　　2.標的物

　　包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。金融期貨的理論價格

　　1.計算公式

　　假設t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為

　　式中r―――無風險利率;

　　q―――連續(xù)的紅利支付率;

　　(T-t) ―――從t時刻持有到T時刻的時間。

　　2.影響金融期貨價格的主要因素

　　影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

　　金融期權的定義

　　金融期權是指其持有者能在規(guī)定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權利。

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　　金融期權的內在價值、時間價值和影響期權價格的主要因素

　　1.內在價值

　　(1)含義。金融期權的內在價值也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值，也就是期權的買方如果立即執(zhí)行該期權所能獲得的收益。

　　(2)決定因素。一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協(xié)定價格與其標的物市場價格之間的關系。

　　(3)期權的分類。

　　1)實值期權。對看漲期權而言，若市場價格高于協(xié)定價格，則期權的買方執(zhí)行期權將有利可圖，此時為實值期權。

　　2)虛值期權。若市場價格低于協(xié)定價格，則期權的買方將放棄執(zhí)行期權，為虛值期權。

　　3)平價期權。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權和看跌期權均為平價期權。

　　(4)特點。從理論上來說，實值期權的內在價值為正，虛值期權的內在價值為負，

　　平價期權的內在價值為零。但實際上，無論是看漲期權還是看跌期權，也無論期權標的物的市場價格處于什么水平，期權的內在價值都必然大于零或等于零，而不可能為負值。

　　2.時間價值

　　(1)含義。金融期權的時間價值也稱外在價值，是指期權的買方購買期權而實際支付的價格超過該期權內在價值的那部分價值。

　　(2)特點。在現(xiàn)實的期權交易中，各種期權通常是以高于內在價值的價格買賣的，即使是平價期權或虛值期權，也會以大于零的價格成交。期權的買方之所以愿意支付額外的費用，是因為希望隨著時間的推移和標的物市場價格的變動，該期權的內在價值得以增加，使虛值期權或平價期權變?yōu)閷嵵灯跈?，或使實值期權的內在價值進一步提高。

　　(3)計算方法。期權的時間價值不易直接計算，一般以期權的實際價格減去內在價值求得。

　　3.影響期權價格的主要因素

　　(1)協(xié)定價格與市場價格。

　　(2)權利期間。

　　(3)利率。

　　(4)標的物價格的波動性。

　　(5)標的資產的收益。

　　可轉換證券的含義

　　一般來講，可轉換證券是指可以在一定時期內，按一定比例或價格轉換成一定數(shù)量的另一種證券(簡稱標的證券)的特殊公司證券。

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　　可轉換證券的投資價值、轉換價值、理論價值與市場價值

　　1.投資價值

　　(1)含義?？赊D換證券的投資價值是指當它作為不具有轉股選擇權的一種證券時的價值。

　　(2)計算方法。首先應估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　2.轉換價值

　　(1)含義?？赊D換證券的轉換價值是指實施轉換時得到的標的股票的市場價值，等于標的股票每股市場價格與轉換比例的乘積。

　　(2)計算公式。

　　轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例

　　3.理論價值

　　(1)含義。可轉換證券的理論價值也稱“內在價值”，是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

　　(2)計算公式。

　　式中P―――可轉換證券的當前理論價值;

　　t―――時期數(shù)：

　　n―――持有可轉換證券的時期總數(shù);

　　r―――必要收益率;

　　C―――可轉換證券每期支付的利息;

　　CV―――可轉換證券在持有期期末的轉換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義?？赊D換證券的市場價值就是可轉換證券的市場價格。

　　(2)特點。一般保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上，如果可轉換證券的市場價值在投資價值之下，則購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率;如果可轉換證券的市場價值在轉換價值之下，則購買該證券并立即轉化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉換證券的轉換價值與市場價值之間的價差收益。

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　　可轉換證券的轉換平價、轉換升水、轉換貼水

　　1.轉換平價

　　(1)含義?？赊D換證券的轉換平價是指使可轉換證券的市場價值(即市場價格)等于該可轉換證券轉換價值時的標的股票的每股價格。

　　(2)計算公式。