2014年咨詢工程師《方法與實(shí)務(wù)》考點(diǎn):現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

　　2014咨詢工程師(投資)報(bào)考專題　

　　第五章 現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

　　第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值

　　一、資金時(shí)間價(jià)值：投資的資金其價(jià)值隨著時(shí)間的推移，按一定復(fù)利率呈幾何級(jí)數(shù)增長。

　　計(jì)算不同時(shí)期貨幣的現(xiàn)值來分析投資項(xiàng)目的費(fèi)用與效益。

　　二、現(xiàn)金流量：項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各期實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入或流出序列，及差。

　　現(xiàn)金流量圖：水平線表示項(xiàng)目的壽命周期(計(jì)算年限)，每1計(jì)息期數(shù)的數(shù)字表示該期末發(fā)生的現(xiàn)金流。

　　折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率)將未來某1時(shí)點(diǎn)的資金折算為現(xiàn)值所使用的期利率，反映資金的機(jī)會(huì)成本/最低收益水平。

　　1、一次償付本利和系數(shù)(F/P，i，n)=(1 + i)n ―→ 一次償付現(xiàn)值系數(shù)(折現(xiàn)系數(shù))

　　2、等額序列復(fù)利和系數(shù)(年金終值系數(shù))(F/A，i，n)=((1 + i)n ―1)/i ―→ 資金存儲(chǔ)系數(shù)

　　3、資金回收系數(shù) (A/P，i，n)= i(1 + i)n /((1 + i)n ―1)―→ 等額序列現(xiàn)值系數(shù)(年金現(xiàn)值系數(shù))

　　第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的識(shí)別和計(jì)算

　　一、銷售(營業(yè))收入估算方法 ――預(yù)測(cè)重點(diǎn)：預(yù)測(cè)各年項(xiàng)目可能提供的銷售量或服務(wù)量

　　關(guān)鍵：盡可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來各年市場(chǎng)銷售情況，制定項(xiàng)目壽命期各年?duì)I銷計(jì)劃。 ――營銷計(jì)劃法確定

　　二、成本費(fèi)用估算方法分類：按成本計(jì)算范圍：?jiǎn)挝怀杀?、總成本費(fèi)用;按成本與產(chǎn)量關(guān)系：固定成本、可變成本;按財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)特定要求：制造成本、經(jīng)營成本

　　(一)總成本費(fèi)用估算方法

　　1、制造成本+期間費(fèi)用： 總成本費(fèi)用 = 制造成本 + 銷售費(fèi)用 + 管理費(fèi)用 + 財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　制造成本 = 直接材料費(fèi) + 直接燃料和動(dòng)力費(fèi) + 直接工資 + 其他直接支出 + 制造費(fèi)用

　　2、生產(chǎn)要素估算法：從估算各生產(chǎn)要素費(fèi)用入手匯總得到項(xiàng)目總成本費(fèi)用，不必計(jì)算項(xiàng)目?jī)?nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本

　　總成本費(fèi)用=外購原材料、燃料動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi) + 外部提供的勞務(wù)及服務(wù)費(fèi) + 修理費(fèi) + 折舊費(fèi)+ 礦山維簡(jiǎn)費(fèi) + 油田攤銷費(fèi) + 財(cái)務(wù)費(fèi)用 + 其他費(fèi)用

　　3、總成本費(fèi)用構(gòu)成要素的估算

　　(3)折舊：直線折舊法(年限平均法和工作量法)、快速折舊法(雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法)

　　年數(shù)總和法：根據(jù)固定資產(chǎn)原值減凈殘值后的余額，按逐年遞減的分?jǐn)?shù)(折舊遞減系數(shù))計(jì)算，每年折舊率分子為每年開始可使用的年限，分母為固定資產(chǎn)折舊逐年想加的總和(折舊年限階乘)

　　(7)財(cái)務(wù)費(fèi)用：利息支出(長期借款利息、流動(dòng)資金借款利息、短期借款利息)、匯兌損失、相關(guān)手續(xù)費(fèi)

　　長期借款利息：①等額還本付息方式：A=P(A/P，i，n)，其中：利t =本t *i，每年償還本金 =A―利t

　?、诘阮~還本利息照付方式;

　　③最大能力還本付息方式：償還能力―折舊、攤銷費(fèi)、稅后利潤

　　(二)經(jīng)營成本 = 總成本費(fèi)用 ― 折舊費(fèi) ― 維簡(jiǎn)費(fèi) ― 無形和其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) ― 財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　三、現(xiàn)金流量分析注意：剔除沉沒成本、計(jì)算機(jī)會(huì)成本、考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)

　　第三節(jié) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

　　一、投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力評(píng)價(jià) ――在編制現(xiàn)金流量表和損益表的基礎(chǔ)上，F(xiàn)IRR為項(xiàng)目主要盈利性指標(biāo)，其他指標(biāo)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的、要求選用。

　　1、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法：資本收益率、投資回收期法(判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者要求)

　　2、動(dòng)態(tài)分析方法：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV ――超額利潤、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR ――相對(duì)量指標(biāo)

　　二、投資項(xiàng)目債務(wù)清償能力評(píng)價(jià) ――重點(diǎn)：分析銀行貸款的償還能力

　　1、利息備付率 = 息稅前利潤 / 當(dāng)期應(yīng)付利息 息稅前利潤 = 利潤 + 當(dāng)期應(yīng)付利息 >2

　　2、償債備付率 = 可用于還本付息的資金 / 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 >1

　　3、借款償還期：在有關(guān)財(cái)稅規(guī)定及企業(yè)具體財(cái)務(wù)條件下，項(xiàng)目投產(chǎn)后可用還款的利潤、折舊、攤銷及其他收益償還建設(shè)投資借款本金(含未付建設(shè)期利息)所需要的時(shí)間。應(yīng)能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求。

　　三、財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià) ――對(duì)整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量及持續(xù)能力的整體評(píng)價(jià)

　　1、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的分析與評(píng)價(jià)：在融資方案分析的基礎(chǔ)上，編制反映企業(yè)未來將主要發(fā)生的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量(分析債務(wù)資金的融資成本(資金籌集費(fèi)、資金占用費(fèi))、還本付息計(jì)劃)，計(jì)算現(xiàn)金流量比率，分析財(cái)務(wù)可持續(xù)性及出現(xiàn)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

　　2、財(cái)務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評(píng)價(jià)：編制資產(chǎn)負(fù)債表，分析企業(yè)未來實(shí)際可能發(fā)生的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量

　　(2)期初現(xiàn)金流量的計(jì)算

　　期初現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金支出，包括資產(chǎn)的購買價(jià)格加上運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用以及其他任何非費(fèi)用性的現(xiàn)金支出，如增加的運(yùn)營資金支出。本項(xiàng)目涉及對(duì)原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。

　　出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：①當(dāng)舊資產(chǎn)出售價(jià)格高于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值時(shí)，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅收入，按所得稅率納稅;②舊資產(chǎn)出售價(jià)格等于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，此時(shí)資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題;③舊資產(chǎn)出售價(jià)格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅損失，可以用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。

　　本項(xiàng)目涉及變賣舊資產(chǎn)，按照直線折舊法，舊資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)提的折舊：=(資產(chǎn)當(dāng)初購買價(jià)格―期末殘值) *已使用年限/預(yù)計(jì)全部使用年限 =(60000―0)*5/10=30000(萬元)

　　(2)壽命期間現(xiàn)金流量的計(jì)算。

　　項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量主要包括由于新項(xiàng)目實(shí)施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入以及以人力或物力的節(jié)省和銷售費(fèi)用的減少等形式所帶來的現(xiàn)金流入。同時(shí)，要對(duì)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對(duì)所得稅的影響進(jìn)行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費(fèi)用增加所帶來的節(jié)稅額。一般而言，計(jì)提折舊費(fèi)的增加可以降低公司的應(yīng)納稅所得額，從而給公司帶來現(xiàn)金流入。

　　本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少18000萬元，年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)從8500萬元降至6800萬元，年殘次品損失可以從7200萬元降至1800萬元。

　　在折舊方面，舊設(shè)備的年折舊費(fèi)為： (60000―0)÷10=6000(萬元)

　　新設(shè)備的年折舊費(fèi)為： (62000+7500)÷5=13900(萬元)

　　因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費(fèi)7900萬元。盡管折舊費(fèi)及其增加額對(duì)現(xiàn)金流量不造成直接影響，但它會(huì)通過減少應(yīng)稅收入的形式而減少應(yīng)納稅所得額，從而影響稅后現(xiàn)金流量。

　　為了確定項(xiàng)目的投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年的稅后凈現(xiàn)金流量，首先必須找出用賬面利潤和現(xiàn)金流量表示的稅前利潤，然后根據(jù)稅前賬面利潤計(jì)算納稅增加額。表5―13列示了本項(xiàng)目的更新投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算過程及結(jié)果。

　　(3)期末現(xiàn)金流量的計(jì)算

　　項(xiàng)目壽命期末現(xiàn)金流量通常包括項(xiàng)目的稅后殘值加上或減去所有與項(xiàng)目出售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入或流出。本項(xiàng)目中，由于新設(shè)備的殘值預(yù)計(jì)為0，所以沒有期末現(xiàn)金流量。本項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量見

　　二、投資項(xiàng)目債務(wù)清償能力及財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià)

　　(一)債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)

　　債務(wù)清償能力分析，重點(diǎn)是分析銀行貸款的償還能力。一般通過計(jì)算利息備付率、償債備付率等指標(biāo)，評(píng)價(jià)借款償債能力。

　　1.利息備付率

　　利息備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目融資主體償付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義與計(jì)算公式均與財(cái)政部對(duì)企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的 “已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。其計(jì)算公式為：

　　利息備付率=息稅前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息 息稅前利潤=利潤總額+當(dāng)期應(yīng)付利息

　　當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

　　利息備付率可分年計(jì)算，計(jì)算在借款償還期內(nèi)各年的利息備付率;也可以按項(xiàng)目的還款期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)的總和計(jì)算，計(jì)算借款償還期內(nèi)平均的利息備付率。分年的利息備付率更能反映償債能力。

　　利息備付率表示使用企業(yè)盈利償付利息的保證倍率，對(duì)于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2.利息備付率高，說明利息償付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　2.償債備付率

　　償債備付率是指在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，即：

　　償債備付率=可用于還本付息的資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

　　可用于還本付息的資金包括折舊、攤銷、稅后利潤和其他可用于還款的收益;當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

　　償債備付率應(yīng)在借款償還期內(nèi)分年計(jì)算，也可以按借款的償還期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)總和計(jì)算，但分年計(jì)算的償債備付率更能反映償債能力。

　　償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。償債備付率低，說明還本付息的資金不足，償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí)，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)。

　　3.借款償還期

　　借款償還期是指在有關(guān)財(cái)稅規(guī)定及企業(yè)具體財(cái)務(wù)條件下，項(xiàng)目投產(chǎn)后以可用作還款的利潤、折舊、攤銷及其他收益償還建設(shè)投資借款本金(含未付建設(shè)期利息)所需要的時(shí)間，一般以年為單位表示。該指標(biāo)可由借款償還計(jì)劃表推算。不足整年的部分可用線性插值法計(jì)算。指標(biāo)值應(yīng)能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求。

　　借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，而是按項(xiàng)目的最大償還能力和盡快還款原則還款的項(xiàng)目。對(duì)于可以預(yù)先給定還款期限的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。

　　借款償還期的計(jì)算公式如下：

　　借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)―1+當(dāng)年應(yīng)還借款額 /當(dāng)年可用于還款的收益額