2020年注冊會計師《財務成本管理》練習題一

1、【單選題】下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )(2010年)

A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

B.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費

【答案】C

【解析】保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了，選項A錯誤;拋補性看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費，選項D錯誤。

2、【單選題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當前每股市價50元，市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權，歐式看漲期權和歐式看跌期權，每份看漲期權可買入1股股票，每份看跌期權可賣出一股股票，看漲期權每份5元，看跌期權每份4元，兩種期權執(zhí)行價格均為50元，到期時間為6個月,投資人采用空頭對敲策略，若想取得正的凈損益，股票的價格應( )

A.高于59

C.高于41但低于59

B.低于41

D.高于35但低于55

【答案】C

3、【多選題】甲股票當前市價20元，市場上有以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權和看跌期權，執(zhí)行價格均為18元。下列說法中，正確的有(　　)。(2017年)

A.看漲期權處于實值狀態(tài)

B.看漲期權時間溢價大于0

C.看跌期權處于虛值狀態(tài)

D.看跌期權時間溢價小于0

【答案】ABC

【解析】對于看漲期權來說，標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權處于實值狀態(tài)，選項A正確;對于看跌期權來說，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權處于虛值狀態(tài)。選項C正確;期權的時間溢價是一種等待的價值，只要未到期，時間溢價就是大于0的。選項B正確，選項D錯誤。

4、【多選題】甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權，執(zhí)行價格為25元，期權價格為4元，則(　　)

A.該看漲期權的內(nèi)在價值是0

B.該期權是虛值期權

C.該期權的時間溢價為9

D.該看漲期權的內(nèi)在價值是-5

【答案】AB

【解析】對于看漲期權，如果標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權，屬于虛值期權，此時看漲期權的內(nèi)在價值為0。時間溢價=期權價值-內(nèi)在價值=4-0=4。

5、【多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權價值下降的有(　　)(2017年)

A.股票市價下降

C.到期期限縮短

B.股價波動率下降

D.無風險報酬率降低

【答案】BC

【解析】看跌期權在未來某一時間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額。如果其他因素不變，當股票價格下降時，看跌期權的價值上升，選項A錯誤;一種簡單而不全面的解釋，假設股票價格不變，無風險報酬率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越高，看跌期權的價值越高，選項D錯誤。

6、【單選題】對股票期權價值影響最主要的因素是(　　)(2014年)

A.執(zhí)行價格

C.無風險利率

B.股票價格的波動性

D.股票價格

【答案】B

7、【單選題】對于看漲期權來說，期權價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時(　　)

A.期權價格可能會等于股票價格

B.期權價格可能會超過股票價格

C.期權價格不會超過股票價格

D.期權價格會等于執(zhí)行價格

【答案】C

【解析】期權價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權，購入股票，迫使期權價格下降。所以，看漲期權的價值上限不會超過股價。

8、【單選題】某股票的現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風險利率為8%，如果看漲期權的價格為10元，看跌期權的價格為( )元(2013年)

A..6.89

C.14

B.13.11

D.6

【答案】C

【解析】20+看跌期權價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權價格=14元。

9、【多選題】下列有關期權估值模型的表述中正確的有( )

A.BS期權定價模型中的無風險利率應選擇長期政府債券的到期收益率

B.利用BS模型進行期權估值時應使用的利率是連續(xù)復利

C.利用二叉樹模型進行期權估值使用的利率可以是年復利

D.美式期權的價值應當至少等于相應歐式期權的價值

【答案】BD

【解析】BS期權定價模型中的無風險利率應選擇與期權到期日相同的國庫券到期收益率。嚴格來說，期權估值中使用的利率都應當是連續(xù)復利，包括二叉樹模型和BS模型。即使在資本預算中，使用的折現(xiàn)率也應當是連續(xù)復利。

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