2020年注冊會計師考試《財管》考前3天練習2

1.(2018年單選題)下列各項說法中，符合流動性溢價理論的是( )。

A、長期即期利率是短期預期利率的無偏估計

B、不同期限的債券市場互不相關

C、債券期限越長，利率變動可能性越大，利率風險越高

D、即期利率水平由各個期限債券市場上的供求關系決定

參考答案：C

參考解析：無偏預期理論認為長期債券即期利率是短期債券預期利率的函數，也就是說，長期即期利率是短期預期利率的無偏估計，選項A符合無偏預期理論;市場分割理論認為，即期利率水平完全由各個期限市場上的供求關系決定;不同期限的債券完全不能相互替代，即長期即期利率與未來短期預期利率平均值無關，選項B、D符合市場分割理論;選項C符合流動性溢價理論。

2、(2016年多選題)下列關于證券市場線的說法中，正確的有(　　)。

A、無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B、證券市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界

C、投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

D、預計通貨膨脹率提高時，證券市場線將向上平移

參考答案：ACD

參考解析：資本市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，選項B錯誤。

(2017年計算題)甲公司是一家上市公司，主營保健品生產和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進行評價，需估算其資本成本。相關資料如下：

(1)甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長期債券每份市價935.33元，普通股每股市價10元。

(2)目前無風險利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數1.4。

(3)甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

(1)計算甲公司長期債券稅前資本成本。

(2)用資本資產定價模型計算甲公司普通股資本成本。

(3)以公司目前的實際市場價值為權重，計算甲公司加權平均資本成本。

(4)在計算公司加權平均資本成本時，有哪幾種權重計算方法?簡要說明各種權重計算方法并比較優(yōu)缺點。

收起答案

參考答案：

(1)設計息期長期債券稅前資本成本為i：

1000×8%/2×(P/A，i，8)+1000×(P/F，i，8)=935.33

當i=5%時：

1000×8%/2×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

所以：i=5%

甲公司長期債券稅前資本成本=(1+5%)2-1=10.25%。

(2)甲公司普通股資本成本=6%+1.4×(11%-6%)=13%

(3)加權平均資本成本=10.25%×(1-25%)×[1×935.33/(1×935.33+600×10)]

+13%×[600×10/(1×935.33+600×10)]=12.29%

(4)計算公司的加權平均資本成本時，有三種權重計算方法，即賬面價值權重、實際市場價值權重和目標資本結構權重。

①賬面價值權重：是指根據企業(yè)資產負債表上顯示的會計價值來衡量每種資本的比例。

優(yōu)點：資產負債表提供了負債和權益的金額，計算時很方便。

缺點：賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態(tài);賬面價值會歪曲資本成本，因為賬面價值與市場價值有極大的差異。

②實際市場價值權重：是根據當前負債和權益的市場價值比例衡量每種資本的比例。

優(yōu)點：負債和權益能反映企業(yè)的現實情況。

缺點：由于市場價值不斷變動，負債和權益的比例也隨之變動，計算出的加權平均資本成本數額也是經常變化的。

③目標資本結構權重：是根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例。

優(yōu)點：公司的目標資本結構，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標資本結構發(fā)展，目標資本結構權重更為合適。這種權重可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便;可以適用于公司評價未來的資本結構，而賬面價值權重和實際市場價值權重僅反映過去和現在的資本結構。

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