09年注冊會計師《公司戰(zhàn)略管理》基礎知識十六

　　綜上所述，影響企業(yè)創(chuàng)造價值的因素有所三個

　　(1)投資資本回報率：反映企業(yè)的盈利能力，由投資活動和運營活動決定;

　　(2)資本成本：用加權平均資本成本計量，反映權益投資人和債權人的期望值，由股東和債權人的期望以及資本結構決定;

　　(3)增長率：用預期增長率計量，由外部環(huán)境和企業(yè)的競爭能力決定。

　　值得注意的是，這三個因素對企業(yè)增加值的影響是不同的。

　　投資資本回報率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市場價值;

　　資本成本增加會減少市場增加值;

　　提高增長率對市場增加值的影響，要看分子是正值還是負值。當公式分子的“投資資本回報率-資本成本”為負值時，提高增長率使市場增加值變小(即市場價值減損更多)。因此，高增長率的公司也可能損害股東價值，低增長率的公司也可以創(chuàng)造價值，關鍵在于投資資本回報率是否超過資本成本。增長率的高低只影響創(chuàng)造(或減損)價值的多少，而不能決定創(chuàng)造價值還是減損價值的性質。

　　增長率的高低雖然不能決定企業(yè)是否創(chuàng)造價值但卻可以決定企業(yè)是否需要籌資，是制定財務戰(zhàn)略的重要依據。

　　4.增長率、籌資需求與創(chuàng)造價值

　　在資產周轉率、銷售凈利率、資本結構、股利支付率不變并且不增發(fā)和回購股份的情況下：

　　(1)銷售增長率超過可持續(xù)增長率時企業(yè)會出現現金短缺。

　　(2)銷售增長率低于可持續(xù)增長率時企業(yè)會出現現金剩余。

　　(3)銷售增長率等于可持續(xù)增長率時企業(yè)會出現現金平衡。

　　綜上所述，影響價值創(chuàng)造的因素主要有：

　?、偻顿Y資本回報率;②資本成本;③增長率;④可持續(xù)增長率。

　　它們是影響財務戰(zhàn)略選擇的主要因素，也是管理者為增加企業(yè)價值可以操縱的主要杠桿。

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