2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時(shí)能力衡量

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時(shí)能力衡量”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^(guò)考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時(shí)能力衡量的具體內(nèi)容如下：

　　第五節(jié)　擇時(shí)能力衡量

　　命題點(diǎn)一　擇時(shí)活動(dòng)與基金績(jī)效的正確衡量

　　基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力(簡(jiǎn)稱“選股能力”)與市場(chǎng)選擇能力(簡(jiǎn)稱“擇時(shí)能力”)兩個(gè)方面。

　　選股能力是指基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股的預(yù)測(cè)能力;擇時(shí)能力是指基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力。

　　命題點(diǎn)二　現(xiàn)金比例變化法

　　現(xiàn)金比例變化法是一種較為直觀的、通過(guò)分析基金在不同市場(chǎng)環(huán)境下現(xiàn)金比例的變化情況來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力的一種方法。

　　使用這種方法，首先需要確定基金的正常現(xiàn)金比例。正?，F(xiàn)金比例可以是基金投資政策規(guī)定的，也可以評(píng)價(jià)期基金現(xiàn)金比例的平均值作為代表。實(shí)際現(xiàn)金比例相對(duì)于正常現(xiàn)金比例的偏離可以被看作主動(dòng)性的擇時(shí)活動(dòng)所致，進(jìn)而可以用下式衡量擇時(shí)活動(dòng)的“損益”情況：

　　擇時(shí)損益=(股票實(shí)際配置比例-正常配置比例)×股票指數(shù)收益率+(現(xiàn)金實(shí)際配置比例-正常配置比例)×現(xiàn)金收益率

　　命題點(diǎn)三　成功概率法

　　成功概率法是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來(lái)對(duì)基金擇時(shí)能力進(jìn)行衡量的方法。

　　設(shè)P1表示基金經(jīng)理正確地預(yù)測(cè)到牛市的概率，P2表示基金經(jīng)理正確地預(yù)測(cè)到熊市的概率，成功概率可由下式給出成功概率=(P1+P2-1)×100%

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　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時(shí)能力衡量”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)祝考生都能順利通過(guò)考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時(shí)能力衡量的具體內(nèi)容如下：

　　命題點(diǎn)四　二次項(xiàng)法

　　一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者，能夠在市場(chǎng)處于漲勢(shì)時(shí)提高其組合的β值，而在市場(chǎng)處于下跌時(shí)降低其組合的β值。因此，對(duì)一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者而言，其β值可表示為

　　正值的γi表明，組合經(jīng)理能隨市場(chǎng)的上漲(下跌)而提升(降低)其組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　將上式帶入單因素詹森指數(shù)模型，就得到了一個(gè)帶有二次項(xiàng)的、可以將詹森的總體衡量分解為選股能力α和市場(chǎng)選擇能力γi的模型：

　　式中，γi代表資產(chǎn)組合收益率;α代表選股能力;rƒ代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;rm代表市場(chǎng)利率;ri代表市場(chǎng)選擇能力。

　　原假設(shè)是γi=0。如果γi>0，表明基金經(jīng)理具有成功的市場(chǎng)選擇能力。也就是說(shuō)，一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者能夠在市場(chǎng)高漲時(shí)提高組合的β值，在市場(chǎng)低迷時(shí)降低β值。

　　二次項(xiàng)法是由特雷諾與瑪澤(Masuy)于1966年提出的，因此通常又被稱為“T-M模型”。命題點(diǎn)五雙貝塔方法

　　亨芮科桑(Henriksson)和莫頓(Merton)于1981年提出了另一種相似卻更為簡(jiǎn)單的對(duì)選股和擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì)的方法。他們假設(shè)，在具有擇時(shí)能力的情況下，資產(chǎn)組合的β值只取兩個(gè)值：市場(chǎng)上升時(shí)期β值取較大的值，市場(chǎng)下降時(shí)期β值取較小的值。于是，莫頓和亨芮科桑通過(guò)在一般回歸方程中加入一個(gè)虛擬變量來(lái)對(duì)擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì)：

　　ri-rƒ=a+β1(rm-rƒ)+β2(rm-rƒ)D+εi

　　這里，D是一個(gè)虛擬變量。當(dāng)rm>rƒ時(shí)，D=1;當(dāng)rm

　　如果β2為正，說(shuō)明存在市場(chǎng)選擇能力。α用來(lái)衡量經(jīng)理的選股表現(xiàn)。這樣，基金的β值在市場(chǎng)下跌時(shí)為β1，在市場(chǎng)上揚(yáng)時(shí)為β1+β2。因此，這種方法被稱為“雙β模型”或“H-M模型”。

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