2019年證券從業(yè)資格《金融市場基礎知識》要點：美國的金融市場

分類

內容

全國性股票交易所

1.由美國證監(jiān)會注冊，截至 2017 年末共有 21 家全國性證券交易所。

2.這些交易所中，并不是每一家交易所都擁有自己初始上市的企業(yè)，但是大多可以掛牌交易其他交易所上市的股票，相互之間競爭非常激烈。

3.目前大致是洲際交易所集團(ICE 集團)、納斯達克集團(NASDAQ集團)和芝加哥期權交易所集團(CBOE 集團)三家平分秋色

1.概念：也由美國證監(jiān)會注冊， 是“符合聯(lián)邦證券法關于交易所定義，但是未注冊為全國性交易所的交易系統(tǒng)”

2.特點：另類交易系統(tǒng)與交易所的區(qū)別在于，交易所除了組織交易，同時還是自律性監(jiān)管機構，而另類交易系統(tǒng)對市場參與者不具有自律監(jiān)管職能。

3.運作模式(按照市場報價透明度不同分)

(1)電子通訊網絡(ECN)：報價透明度高，其綜合報價數(shù)據中提供最優(yōu)價格報單，與交易所類似。

(2)“暗池”(Dark Pool)：是針對交易規(guī)模較大的機構投資者提供的不對外披露報價和交易信息的系統(tǒng)，目的是為了避免大宗交易對市場價格形成沖擊，減少交易成本。換言之，“暗池”交易系統(tǒng)綜合報價數(shù)據中不一定披露最優(yōu)價格報單。“暗池”交易對促進大宗交易有積極意義，但其本身不透明的特征很容易導致違規(guī)行為的發(fā)生，這方面的監(jiān)管案例近幾年層出不窮，若干著名的金融機構為此受到監(jiān)管處罰。

經紀商-交易商內部撮合(Broker-Healer)

經紀商-交易商接受客戶報單時，如果內部客戶的報單優(yōu)于交易所或ATS 報價，經紀商-交易商可以將客戶的買賣報單進行內部撮合成交，這部分交易量不納入當天上市證券的交易統(tǒng)計數(shù)據。

層次

服務對象

納斯達克全球精選市場

服務于全球范圍內市值較高的公司，吸引全球范圍內的優(yōu)質藍籌企業(yè)與納斯納克全球市場轉板而來的優(yōu)質企業(yè)，成為一個上市標準較高的藍籌市場。

納斯達克全球市場

主要服務于中等規(guī)模并具有一定成長性的企業(yè)。

納斯達克資本市場

主要為小企業(yè)提供融資途徑。

特征

內容

指定做市商制度(DMM)

與納斯達克的競爭性做市商制度不同，紐交所(NYSE)和 NYSE America采用數(shù)量較少的指定做市商。

截至 2017 年末，紐約證券交易所有 5 家指定做市商，NYSE American有三家電子化指定做市商。

場內經紀商制度

紐約證券交易所交易大廳分為 17 個交易站,每個交易站固定交易特定的證券種類。

5 家指定做市商的代表在交易站固定不動。而交易所的所有會員企業(yè)(包括 DMM 在內的 152 家)可以向紐約證券交易所大廳派出場內經紀人，場內經紀人可以在各交易站流動，以手持報價設備、電腦網絡報價終端或程序化交易手段，代表客戶進行報單。

盡管隨著交易電子化的進步，場內經紀人的作用有所弱化，但對大客戶而言，是否擁有場內經紀人仍然是他們選擇經紀商的重要原因。

補充流動性提供商制度

為保持市場流動性，促進更多交易，紐約證券交易所在會員企業(yè)中選出為數(shù)不多的電子化交易量較大的會員作為補充流動性提供商(SLPs)，這些交易商有義務以自營賬戶對其負責的證券提供雙向報價，而且必須保證交易日內 10%以上的時段，其報價為全國最優(yōu)報價(NBBO)。

補充流動性提供商只擁有和普通客戶相同的交易信息渠道，但是，對其成交的部分，若滿足交易所的數(shù)量規(guī)定(平均日交易量 1 000 萬股)，會得到較高回扣。

5 家指定做市商也可充當補充流動性提供商，但是，對同一只證券，不能同時擔任指定做市商和補充流動性提供商。

分類

內容

1.概念：美國聯(lián)邦政府發(fā)行的債券被統(tǒng)稱為美國國債，美國國債是美國債券市場的基石。

2.特點：通常情況下，中央政府發(fā)行的本幣債券基本不存在違約風險，所以這類債券被視為“無風險資產”，它們的收益率也被金融市場當作“無風險收益率”，對其他金融資產的定價和交易產生重大影響。

3.分類：按照期限不同，1 年期以內的美國國債被稱為國庫券(T-Bills)、期限在 1 年以上 10 年以下的被稱為國庫票據(T-Notes)，10 年以上的被稱為政府公債(T-Bonds)。此外，根據國債的特點，美國國債還有通貨膨脹保值債券(TIPs)、浮動利率國庫票據(FRNs)等分類。

美國聯(lián)邦機構債券市場

美國聯(lián)邦機構債券實際上泛指兩類機構發(fā)行的債券：

美國聯(lián)邦政 如美國全國按揭協(xié)會(Ginnie Mae 或 GNMA),它是美國聯(lián)邦政府機構發(fā)行政府住房與城市發(fā)展部下屬的政府全資公司，由它發(fā)行的按揭貸或擔保的債款支持證券是目前全美唯一享有中央政府信用等級的按揭支券持證券。

政府支持企 例如房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)就是典型業(yè)(GSEs)發(fā)的政府支持企業(yè)，但是它們的債券具有信用風險，中央政府并行的債券，不對其還本付息進行擔保。

美國市政債券市場

1.概念：市政債券(Municipal Bonds)是州及州所屬地方政府(市、鎮(zhèn)、縣與學區(qū))或其附屬機構(住房、衛(wèi)生保健、機場、港口與經濟發(fā)展等職能局與代理機構)發(fā)行的債券。

2.目的：為多種多樣的市政工程籌集資金、提供現(xiàn)金流以及滿足其他方面的政府需求。有的州甚至利用這個“通道”為非政府的私營工程募集資金。

3.還本付息來源：發(fā)行人的一般稅收、特定稅種收入、公共工程收入或者私營實體的償付，也可以是這些多種來源的綜合。

美國公司債券市場

美國公司債券種類繁多，分為公募發(fā)行債券和私募發(fā)行債券兩種。

美國證監(jiān)會規(guī)定，向 35 人以內的特定投資者募集證券為私募債券，不受美國證監(jiān)會限制，約有 1/3 左右的公司采用私募方式發(fā)行債券。

聯(lián)邦層面證券法

《1933 年證券法》《1934 年證券交易法》《1940 年投資公司法》《1940年投資顧問法》《2010 年多德-弗蘭克法案》等。

各州層面法律

除了證券法外，各州的公司法、破產法、國內收入法等，在很多情況下也是對證券法律的補充。

聯(lián)邦一級監(jiān)管機構

美同聯(lián)邦儲備系統(tǒng)(FEI))、貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)、全國信用社管理局(NCUA)、證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)。

州一級監(jiān)管機構

各州銀行業(yè)監(jiān)管機構、證券業(yè)監(jiān)管機構和保險業(yè)監(jiān)管機構。

跨部門監(jiān)管機制

聯(lián)邦金融機構檢查委員會(FFIEC)和總統(tǒng)金融市場工作組(PWG)。

貨幣監(jiān)理署

1.隸屬：美國財政部。

2.職能：監(jiān)管美國聯(lián)邦注冊銀行(國民銀行)。具體監(jiān)管職能包括：檢查;審批監(jiān)管對象設立分支機構、資本等變更的申請;對其違法違規(guī)行為或不穩(wěn)健經營行為采取監(jiān)管措施;制定并下發(fā)有關銀行投資、貸款等操作的法規(guī)。

聯(lián)邦儲備體系

職能：主要負責制定貨幣政策，并對其成員銀行以及金融控股公司等進行監(jiān)管，此外還承擔金融穩(wěn)定和金融服務職能。

聯(lián)邦存款保險公司

1.目標：通過保護銀行和儲蓄機構的存款、監(jiān)管投保機構以及對破產機構進行接管等來維持金融體系穩(wěn)定和公眾信心。

2.職能：對投保的非聯(lián)儲成員州立銀行負有主要監(jiān)管職責，同時對其他投保的銀行和儲蓄機構負有輔助監(jiān)管職責

儲蓄機構監(jiān)管署

職能：主要負責儲蓄協(xié)會及其控股公司的監(jiān)管。

【注意】聯(lián)邦金融機構檢查委員會作為上述 5 家監(jiān)管機構的協(xié)調機構，主要負責制定統(tǒng)一的監(jiān)管準則和報告格式等。

財政部

職責：監(jiān)管整個政府債券市場的職責，具體監(jiān)管政府債券經紀商和交易商的交易行為，以保護投資者，建立公平、公正和富有流動性的市場。

市政債券決策委員會(MSRB)

1.性質：市政債券決策委員會是自律性組織，受證券交易委員會的監(jiān)管。

2.職責：發(fā)布有關監(jiān)管法規(guī)，即監(jiān)管證券公司和銀行承銷、交易和銷售市政債券等行為的法規(guī)。

證券交易委員會(SEC)

1.需向 SEC 提交注冊申請的機構：公開發(fā)行證券的發(fā)行人;交易所上市的公司;公用事業(yè)控股公司(除非豁免)。

2.受到 SEC 監(jiān)管的機構、人員或行為：信托機構;投資公司;投資咨詢師;以及交易所成員有關交易行為。

3.一般情況下，注冊公司發(fā)行和銷售證券、購買其他企業(yè)的證券、資產以及與其附屬機構發(fā)生交易等需事先獲得證券交易委員會的批準。

4.其他制度：針對破產公司的證券交易委員會聽證制度和報告制度。

金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)

1.性質：證券業(yè)自律性組織。

2.職責：負責監(jiān)管經紀商、交易商與投資大眾之間的業(yè)務。

商品期貨交易委員會

職責：負責監(jiān)管美國期貨和期權市場。

加強監(jiān)管

2010 年 7 月 21 日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署《多德-弗蘭克法案》，力求從強化宏觀審慎監(jiān)管、提高監(jiān)管標準、建立自救處置機制、加強影子銀行監(jiān)管、改革證券市場、加強消費者保護等方面改革金融監(jiān)管。

放松監(jiān)管

然而，批評者認為《多德-弗蘭克法案》大大增加了金融機構的運營成本，過分限制了金融行業(yè)的投融資行為，同時也使得部分投融資需求不能很好地被滿足。

2018 年 3 月 14 日，美國參議院通過《促進經濟增長、放松監(jiān)管要求、保護消費者權益法案》，法案修改的內容主要涉及減輕小型銀行金融監(jiān)管負擔，放松部分中型銀行金融監(jiān)管要求等，大致可以認為是對《多德-弗蘭克法案》的一種修正。