證券投資分析第六章:期貨期權(quán)交易概述

　　提要

　　債權(quán)股票的期貨交易為金融商品的期貨交易的拓展創(chuàng)造了想像的空間，證券期權(quán)交易就是在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種交易形式。盡管至今我國尚未推出這一交易品種，它的形成和發(fā)展具有客觀必然性，所以有必要在此作展開介紹分析。

　　主要內(nèi)容

　　期權(quán)交易概述

　　期權(quán)是期貨交易的一種選擇權(quán)，它表示人們可在特定的時間，以特定的價格交易某種一定數(shù)量商品的權(quán)利，期權(quán)交易就是某種權(quán)利的交易。本章節(jié)所論述的期權(quán)是指以金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易。期權(quán)的買入方向期權(quán)的賣出方支付了一定的費用后，即獲得了能以確定的時間、價格、數(shù)量和品種買賣金融期貨合約的權(quán)利。買入方可根據(jù)自己的意愿，選擇執(zhí)行該權(quán)利，或放棄該權(quán)利，甚至可將權(quán)利出售他人直接獲利;反之，在收取了一定費用后，賣出方必須按規(guī)定隨時準(zhǔn)備履約，而無法要求棄權(quán)。顯然，期權(quán)交易的雙方在權(quán)利與義務(wù)上是呈一種不對稱性，這特點貫穿交易全過程。

　　期權(quán)就權(quán)性質(zhì)而言，已不是證券商品的直接交易，而是某種權(quán)利的轉(zhuǎn)移，這種權(quán)利可分離于金融期貨合約而獨立交易，人們同樣通過對行情的預(yù)測，來操作期對牟取一定收益，這種預(yù)測帶有極大的盲目性或風(fēng)險性。同時，期權(quán)又為人們提供了控制投資風(fēng)險、鎖定交易成本的避險工具，因此，期權(quán)理論已成為證券投資理論體系中極為重要的組成部分。期權(quán)是一專門的金融術(shù)語，主要包括外匯要分析股票期權(quán)交易，其他種類期權(quán)的原理基本相通。例如，股指一定數(shù)量指定的股指期貨合約的權(quán)利。當(dāng)然，同樣買方并不承擔(dān)必須買賣合約的義務(wù)。這里不一一介紹了。

　　期權(quán)分類

　　期權(quán)一般分為兩大類：買入期權(quán)和賣出期權(quán)，或者稱為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。英語簡稱為CALLS以及PUTS。

　　買入期權(quán)是人們交易的期權(quán)商品之一，作為一個商品，自然有買方和賣方。買入期權(quán)的買方預(yù)計股價行情將會上升，所以事先花錢購入這一權(quán)利，即可在一定的時期內(nèi)，以低于市場價格的約定價格買入某種被看好的股票，鎖定成本避免購股費用增加，回避股價上升的風(fēng)險。倘若該買方預(yù)期行情失誤，不漲反跌或價格持平未變，那他至多損失當(dāng)初購買權(quán)利的費用，這成本無論如何也不會超過購股被套的虧損。人們同時還可在期權(quán)自身價格上漲中賺取價差收益。此時，作為買方的對應(yīng)方，買入期權(quán)的賣方自然是看淡后市，他們預(yù)計后市將會下跌，于是先行出售買入期權(quán)，獲得一筆期權(quán)費收入，他們其實什么也未拿出，卻先獲得現(xiàn)金收入，如事后預(yù)測準(zhǔn)確，便無人會來要求履約。倘若判斷失誤，行情未跌反漲，那么將被迫以低于市場價格出售股售，以履行所承擔(dān)的義務(wù)。

　　賣出期權(quán)是期權(quán)商品的又一種類。作為商品，同樣有買賣雙方。買入方預(yù)計行情將下跌，為鎖定當(dāng)前股價，購買賣出期權(quán)，可在行情下跌以相對較高的約定價格出售手中股票，達(dá)到避開價格下跌風(fēng)險的目的。人們可以選擇放棄權(quán)利的執(zhí)行，也可以出售該權(quán)利直接獲得。此時，作為買方的對應(yīng)方，賣出期權(quán)的賣方對后市的判斷恰與買方相反，他們看好后市，確信行情上升，出售賣出的期可以直接獲利，如一旦預(yù)測失誤，賣方將不得不以高出期權(quán)費收入不足以抵補履約的損失，賣方就遭到實實在在的虧損。

　　期權(quán)兩大品種，構(gòu)成權(quán)利與義務(wù)不盡相同的交易四方，即兩個買方和兩個賣方，買入期以與賣出期權(quán)的最終執(zhí)行(對買方而言)，或履約(僅對賣方而言)是期權(quán)合約標(biāo)的物股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非期權(quán)合約權(quán)利本身的買入或賣出。期權(quán)買方無論是買哪一種期權(quán)均花錢購得權(quán)利，當(dāng)然，有效期內(nèi)有自由支配該權(quán)利的權(quán)利，期權(quán)賣方無論是賣出哪一種期權(quán)，均應(yīng)隨時準(zhǔn)備無條件履約，能否最終真正獲利，關(guān)鍵在于對后市行情判斷的準(zhǔn)確度。

　　期權(quán)交易組合條件

　　1.價格。期權(quán)合約中確定的交易價格是雙方約定的，一律被稱之為協(xié)定價格，或敲定價格，在合約有效期內(nèi)這是固定不變的，它不一定就是股票的市價，可以高于或低于市價，當(dāng)然也可能恰好相等。

　　2.期限。期權(quán)合約是有期限的，過期作廢，一般合約有效期不超過1年，以3個月較為普遍。

　　3.數(shù)量。每個期權(quán)合約代表一百個期權(quán)基數(shù)，期權(quán)合約自身價格一般是以期權(quán)單個基數(shù)為標(biāo)價，每個基數(shù)代表一股股票，一個合約可交易一百股股票，該一百個期權(quán)基數(shù)是不能分拆開交易的。

　　4.期權(quán)費。期權(quán)費是期權(quán)合約的價格，它不等于股票的市價或合約到期后的股價，它僅表示權(quán)利的價值，是隨股市行情波動而相應(yīng)調(diào)整的。買入方支付期權(quán)費，既可購買看漲期權(quán)，也可購入看跌期權(quán)，同理，賣出方收取期權(quán)費，既可出信看漲期權(quán)，也可出售看跌期權(quán)。

　　5.交易目的。根據(jù)套期保值及投機(jī)等目的，人們可交易單個合約，也可結(jié)合品種多項合約捆綁式交易。

　　6.結(jié)算。期權(quán)交易是通過經(jīng)紀(jì)人在市場上競爭價實現(xiàn)的，這經(jīng)紀(jì)人就是期權(quán)清算公司，它是每筆期權(quán)交易的中間人，是所有買方的賣方和所有賣方的買方。期權(quán)清算公司采用電腦清算每一筆合約，并為其提供擔(dān)保，如某個期權(quán)賣方不履行義務(wù)，公司則必須代為履約。因此，期權(quán)買主不用擔(dān)心賣方違約。

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