投資分析 學(xué)習(xí)之：證券組合管理理論(3)

　　第二節(jié) 例題分析：

　　單項(xiàng)選擇：

　　1. 不存在賣空且兩種證券完全正相關(guān)的情況下，這兩種證券所形成的組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系為( )

　　A、線性關(guān)系 B、分段的線性關(guān)系 C、非線性關(guān)系 D、無明確的線性關(guān)系

　　分析:兩證券完全負(fù)相關(guān)組合的風(fēng)險(xiǎn)―收益關(guān)系呈折線形式;

　　兩證券不相關(guān)或不完全相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)―收益關(guān)系為向左凸的曲線，且相關(guān)系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大。

　　2. 根據(jù)現(xiàn)代組合理論，使投資者最滿意的證券組合是( )

　　A、無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)

　　B、處于位置最高的無差異曲線上

　　C、處于有效邊界的最高點(diǎn)

　　D、無差異曲線與有效邊界的交點(diǎn)

　　多項(xiàng)選擇：

　　1. 兩種證券構(gòu)成組合的組合線與這兩種證券之間的相關(guān)性是有聯(lián)系的，下列關(guān)于這種聯(lián)系的說法正確的是( )

　　A、組合線的彎曲程度隨著相關(guān)系數(shù)的增大而降低

　　B、組合線當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)呈直線

　　C、組合線當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于-1時(shí)呈折線

　　D、組合線當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于0時(shí)比正相關(guān)彎曲程度大，比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小

　　2. 根據(jù)馬柯威茨均值方差模型，投資者在選擇自己最滿意的投資組合的過程中，最關(guān)鍵的工作環(huán)節(jié) 有( )

　　A、確定有效邊界 B、確定自己的偏好無差異曲線 C、確定單個(gè)證券的期望收益率 D、確定單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)

　　真題：

　　第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　大綱要求：

　　熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件;掌握資本市場線和證券市場線的定義、圖形及其經(jīng)濟(jì)意義;掌握證券b系數(shù)的涵義和應(yīng)用;熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用效果。

　　一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

　　(一)假設(shè)條件――重點(diǎn)把握

　　假設(shè)一：期望收益率和方差(風(fēng)險(xiǎn))是投資者選擇證券投資組合的唯一依據(jù)。也就是說，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的基礎(chǔ)上。

　　假設(shè)二：每個(gè)投資者具有完全相同的預(yù)期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來選擇自己的證券組合。

　　假設(shè)三：在證券市場上沒有“摩擦”，即，整個(gè)市場上的資本自由流通沒有障礙、信息的自由流通沒有阻礙。具體地說，在該假設(shè)下，沒有與交易有關(guān)的交易成本，不存在對紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時(shí)假設(shè)，與交易相關(guān)的信息向市場中的每個(gè)投資者的流通是自由的，不限制投資者交易中的賣空行為，投資者借貸的數(shù)量沒有限制，證券市場中只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　(二)資本市場線

　　1. 無風(fēng)險(xiǎn)證券對有效邊界的影響

　　從無風(fēng)險(xiǎn)證券出發(fā)與原有效邊界相切的一條射線

　　2. 切點(diǎn)組合T

　　切點(diǎn)組合的三個(gè)特征P333

　　切點(diǎn)組合的經(jīng)濟(jì)意義：(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界;(2)投資者利用無差異曲線和有效邊界的切點(diǎn)作為自己的投資組合，該組合通過投資無風(fēng)險(xiǎn)證券和切點(diǎn)組合T實(shí)現(xiàn);(3)在市場均衡時(shí)，切點(diǎn)組合T就是市場組合。

　　3. 資本市場線――存在無風(fēng)險(xiǎn)證券的有效邊界的公式表達(dá)

　　P335 (7.11)

　　4. 資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義

　　有效組合的期望收益率由(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率和(2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分組成

　　(三)證券市場線

　　1、公式：

　　(1)單個(gè)證券：P337 (7.13)

　　(2)任意組合：P337 (7.14)

　　是證券與市場組合的協(xié)方差與市場組合方差的比，衡量了證券及組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　2、經(jīng)濟(jì)意義：

　　任意證券或組合的由(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率和(2)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分組成。

　　(四) 系數(shù)的涵義及應(yīng)用

　　1. 系數(shù)的涵義

　　1) 反映證券/組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率

　　2) 反映證券/組合收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性

　　3) 衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平

　　2. 系數(shù)的應(yīng)用

　　1) 證券選擇

　　2) 風(fēng)險(xiǎn)控制

　　3) 投資組合績效評(píng)價(jià)

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

　　(一)資產(chǎn)估值

　　P340 (7.15)

　　(二)資源配置

　　牛市選擇高 值的證券投資;熊市選擇低 值的證券投資。

　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性

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