投資分析 學(xué)習(xí)之：證券組合管理理論(5)

　　第四節(jié) 套利定價(jià)理論

　　大綱要求：

　　熟悉套利定價(jià)理論的基本原理，掌握套利組合的概念及計(jì)算，能夠運(yùn)用套利定價(jià)方程計(jì)算證券的期望收益率，熟悉套利定價(jià)模型的應(yīng)用。

　　一、套利定價(jià)模型的基本原理：

　　20世紀(jì)70年代，由羅斯提出。

　　(一)基本假定――比CAPM寬松

　　P342

　　主要：證券或組合的收益由單因素決定

　　(二)套利機(jī)會(huì)與套利定價(jià)

　　實(shí)現(xiàn)套利目的的手段便是構(gòu)造套利組合。

　　例：

　　設(shè)想一個(gè)投資者擁有三種證券，其投資于每種證券的當(dāng)前市值均為50000元，此時(shí)該投資者可投資的財(cái)富為150000元。這三種證券的預(yù)期回報(bào)率和敏感性如表所示。

　　(三)套利定價(jià)模型

　　單因素套利定價(jià)模型：P345(7.18)

　　多因素套利定價(jià)模型：P346(7.19)

　　二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

　　1、確定影響證券的主要因素

　　2、預(yù)測(cè)證券收益

　　第四節(jié) 例題分析：

　　單項(xiàng)選擇：

　　1. 解決“如果所有證券的收益都受到某個(gè)共同因素的影響，則在均衡時(shí)，證券的價(jià)格如何決定”的定價(jià)理論是()

　　A、均值方差模型

　　B、資本市場(chǎng)線

　　C、證券市場(chǎng)

　　D、套利定價(jià)模型

　　分析: 均值方差模型是解決如何在收益一定的情況下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小的理論

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型解釋的是，如果投資者都按投資組合理論進(jìn)行投資的話，市場(chǎng)在均衡條件下，證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。

　　多項(xiàng)選擇：

　　1. 根據(jù)套利定價(jià)理論，套利組合滿足的條件包括( )

　　A、該組合的期望收益率大于0

　　B、該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于0

　　C、該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于1

　　D、該組合的因素靈敏度系數(shù)等于0

　　判斷：

　　根據(jù)套利定價(jià)理論，當(dāng)市場(chǎng)上不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，具有不同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券，其單位因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般是不同的。(非)

　　分析:市場(chǎng)均衡是，某種因素的單位因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是一定的