投資分析 學(xué)習(xí)之：證券組合管理理論(6)

　　一、 被動管理――基于市場有效率的假設(shè)

　　(一) 單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　操作原則：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

　　(二) 多重支付負(fù)債下的組合策略

　　二、 主動債券組合管理――基于市場效率不理想的假設(shè)

　　1、 水平分析

　　2、 債券掉換

　　3、 騎乘收益率曲線

　　三、 債券資產(chǎn)組合收益評價

　　第六節(jié) 例題分析：

　　單項選擇：

　　a) 以下屬于債券組合被動管理的策略()

　　A、水平分析 B、債券掉換

　　C、騎乘收益率曲線 D、現(xiàn)金流匹配策略

　　分析：A、B、C屬于債券組合主動管理的策略。

　　現(xiàn)金流匹配策略為多重支付負(fù)債下的免疫策略;另外，利率消毒為單一支付負(fù)債下的免疫策略，都屬于被動管理策略。

　　多項選擇：

　　1、 久期能夠度量債券的利率風(fēng)險，以下說法正確的是()

　　A、久期夸大了利率上升引起的債券價格下跌幅度

　　B、久期低估了利率上升引起的債券價格下跌幅度

　　C、久期低估了利率下降引起的債券價格上升幅度

　　D、久期低夸大利率下降引起的債券價格上升幅度

　　第四、五、六節(jié) 練習(xí)題：

　　單項選擇：

　　1. 反映證券組合期望收益水平和多個因素風(fēng)險水平之間均衡關(guān)系的模型是()。

　　A、多因素模型

　　B、特征線模型

　　C、資本資產(chǎn)定價模型

　　D、套利定價模型

　　2. 套利定價理論的創(chuàng)始人是：()。

　　A.馬柯威茨B.威廉

　　C.林特D.史蒂夫.羅斯

　　多項選擇：

　　1. 債券價格與利率變動的關(guān)系是()

　　A、利率上升債券價格下降

　　B、利率上升債券價格上升

　　C、線性的

　　D、非線性的

　　2. 能夠度量債券利率風(fēng)險的工具有()

　　A.久期 B.修正久期

　　C.到期收益率 D.凸性

　　3. 利率消毒策略要求()

　　A、選擇久期小于償債期的債券

　　B、選擇久期等于償債期的債券

　　C、初始投資額大于于未來債務(wù)的現(xiàn)值

　　D、初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值

　　4. 債券的全部收益來源于()

　　A、時間價值

　　B、收益率變化的影響

　　C、息票利息

　　D、息票利息的再投資收益

　　判斷：

　　1、 按照套利定價理論，套利機(jī)會消失的價格為證券的均衡價格。

　　2、 按照套利定價理論，證券或組合的期望收益率由因素的大小決定。

　　3、 夏普指數(shù)大于0，說明組合業(yè)績好。

　　4、 詹森指數(shù)大于0，說明組合業(yè)績好。

　　5、 實踐中，可利用套利定價模型，通過統(tǒng)計檢驗的方法尋找影響證券收益的因素。

　　6、 修正久期是對債券利率風(fēng)險的準(zhǔn)確度量。

　　答案：

　　單項選擇：1、A　　2、D

　　多項選擇：1、AD　　2、ABD 3、BD 4、ABCD

　　判斷：1、對　　2、錯(由因素風(fēng)險敏感性決定) 3、 錯 4、對 5、對

　　6、錯(近似度量)