2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀積極型股票投資策略

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀積極型股票投資策略”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^(guò)考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀積極型股票投資策略的具體內(nèi)容如下：

　　第十三章　股票投資組合管理

　　第四節(jié)　積極型股票投資策略

　　命題點(diǎn)一　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式效率市場(chǎng)的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)單只股票或市場(chǎng)總體未來(lái)變化趨勢(shì)的一種投資策略。

　　(一)道氏理論

　　道氏理論是技術(shù)分析的鼻祖，在道氏理論之前技術(shù)分析還不成體系。美國(guó)人查爾斯·道是道氏理論的創(chuàng)始人。為了反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)，他與愛(ài)德華·瓊斯創(chuàng)立了著名的道瓊斯平均指數(shù)。查爾斯·道在出任《華爾街日?qǐng)?bào)》的編輯期間，他所寫(xiě)的評(píng)論逐步建立了關(guān)于股票市場(chǎng)總體發(fā)展趨勢(shì)的理論。這些評(píng)論經(jīng)過(guò)其合伙人漢密爾頓(W.P.Hami1ton)的發(fā)展和雷亞(R.Rhea)的歸納，形成了我們今天看到的道氏理論。道氏理論最具歷史價(jià)值之處并不在于其完整的技術(shù)體系，而在于其精確的科學(xué)化的思想方法，這是成功投資的必要條件。

　　道氏理論的主要觀點(diǎn)：

　　(1)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。

　　(2)市場(chǎng)波動(dòng)具有三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。

　　(3)交易量在確定趨勢(shì)中的作用。

　　(4)收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格。

　　一般一天有幾個(gè)比較重要的價(jià)格：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、全天最高價(jià)、全天最低價(jià)。

　　(二)超買(mǎi)超賣(mài)型指標(biāo)

　　1.簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則

　　簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買(mǎi)入和賣(mài)出股票的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外，在投資領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價(jià)下跌10%或者某一個(gè)預(yù)先設(shè)定的百分比就賣(mài)出所持股票，從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2.移動(dòng)平均線法

　　移動(dòng)平均線法其實(shí)質(zhì)是簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格移動(dòng)平均值為參考基礎(chǔ)，考察股票價(jià)格與該平均價(jià)之間的差額，并在股票價(jià)格超過(guò)平均價(jià)的某一百分比時(shí)買(mǎi)入該股票，在股票價(jià)格低于平均價(jià)的一定百分比時(shí)賣(mài)出該股票。

　　根據(jù)計(jì)算方式和選擇參數(shù)的不同，計(jì)算平均價(jià)的方式可以是簡(jiǎn)單移動(dòng)平均，也可以是對(duì)某一區(qū)間的價(jià)格賦予更大權(quán)重從而計(jì)算出綜合的移動(dòng)平均價(jià)。

　　移動(dòng)平均線法可以參考乖離率(BIAS)的計(jì)算公式來(lái)測(cè)定股價(jià)的背離程度。乖離率是描述股價(jià)與股價(jià)移動(dòng)平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個(gè)指標(biāo)。BIAS的計(jì)算公式為N日乖離率=[(當(dāng)日收盤(pán)價(jià)-N日移動(dòng)平均價(jià))/N日移動(dòng)平均價(jià)]×100%

　　其中N，一般為5、6、10、12、24、30和72。在實(shí)際運(yùn)用中，短線使用6日乖離率較為有效，中線則放大為10日乖離率或12日乖離率。

　　(1)BIAS(5)>3.5%，BIAS(10)>5%，BIAS(20)>78%，BIAS(60)>10%是賣(mài)出時(shí)機(jī)。

　　(2)BIAS(5)<一3%，BIAS(10)<一4.5%，BIAS(20)<一7%，BIAS(60)<一10%是買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

　　(三)價(jià)量關(guān)系指標(biāo)

　　一般買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。雙方的這種市場(chǎng)行為反映在價(jià)、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢(shì)：價(jià)升量增、價(jià)跌量減。

　　通常認(rèn)為，交易量和價(jià)格都上升是投資者對(duì)某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號(hào)。反之，價(jià)格上升而交易量下降則是股票價(jià)格隨后將下跌的信號(hào)。由此，人們總結(jié)出逆時(shí)針曲線理論的八大循環(huán)，即價(jià)穩(wěn)量增、價(jià)量齊升、價(jià)漲量穩(wěn)、價(jià)漲量縮、價(jià)穩(wěn)量縮、價(jià)跌量縮、價(jià)格快速下跌而量小以及價(jià)穩(wěn)量增。葛蘭碧在對(duì)成交量和股價(jià)趨勢(shì)關(guān)系研究之后，總結(jié)出九大法則，被稱為葛蘭碧九大法則。

　　命題點(diǎn)二　以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強(qiáng)式效率市場(chǎng)前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

　　(一)低市盈率(P/E比率)

　　選擇雙低股票作為自己的目標(biāo)投資對(duì)象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運(yùn)用的投資策略。

　　所謂“雙低”，就是低市盈率、低市凈率。市盈率是股票價(jià)格與每股凈利潤(rùn)的比值，市凈率則是股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值。選擇市盈率和市凈率較低股票的理論基礎(chǔ)在于，這兩類(lèi)股票的股價(jià)有較高實(shí)際收益的支持。也就是說(shuō)，這類(lèi)股票價(jià)格被高估的可能性較小，被低估的可能性則較大。選取這兩個(gè)指標(biāo)有利于投資經(jīng)理篩選價(jià)值被低估或風(fēng)險(xiǎn)較小的股票。從目前世界市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，在美國(guó)曾一度出現(xiàn)的股市泡沫使得人們對(duì)高市盈率和高市凈率的股票缺乏投資信心。因此，低市盈率指標(biāo)受到普遍歡迎正是在股市過(guò)熱之后，投資理念向價(jià)值回歸的一種表現(xiàn)。

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來(lái)各期支付的股利通過(guò)選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價(jià)格與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯(cuò)誤定價(jià)。

　　如果凈現(xiàn)值大于0，即股票價(jià)值被低估，則應(yīng)買(mǎi)入;如果凈現(xiàn)值小于0，即股票價(jià)格被高估，就賣(mài)出。按照對(duì)未來(lái)股利支付的不同假定，DDM可演化為固定增長(zhǎng)模型、三階段DDM或隨機(jī)DDM等具體表現(xiàn)形式。

　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)認(rèn)為，公司的價(jià)值等于公司未來(lái)自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。

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　　命題點(diǎn)三　市場(chǎng)異常策略

　　1.小公司效應(yīng)

　　所謂小公司效應(yīng)就是我們?cè)诠善蓖顿Y風(fēng)格管理中曾經(jīng)提到的，以市場(chǎng)資本總額衡量的小型資本股票，它們的投資組合收益通常優(yōu)于股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在大多數(shù)時(shí)間里，小公司的投資回報(bào)要優(yōu)于大公司。

　　2.低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

　　3.日歷效應(yīng)

　　人們?cè)陂L(zhǎng)期的投資實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個(gè)月份或每個(gè)星期的某一天，市場(chǎng)走勢(shì)往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

　　4.遵循內(nèi)部人的交易活動(dòng)(略)

　　命題點(diǎn)四　各投資策略的比較及主流變化(重點(diǎn))

　　技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：

　　1.對(duì)市場(chǎng)有效住的判定不同

　　技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場(chǎng)為前提，基本分析策略以否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)為前提。以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱式有效市場(chǎng)為前提的，認(rèn)為投資者可以通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn);而以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強(qiáng)式有效市場(chǎng)為前提的，認(rèn)為公開(kāi)資料沒(méi)有完全包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息，因此通過(guò)基本分析可以獲得超額利潤(rùn)。

　　2.分析基礎(chǔ)不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認(rèn)為市場(chǎng)上的一切行為都反映在價(jià)格的變動(dòng)中。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷確定其投資價(jià)值。

　　3.使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線圖的方式描述價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。

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